公司发布2025 年半年度报告，2025H1 公司实现营业收入19.24 亿元，同比-14.67%；实现归母净利润3.96 亿元，同比-25.74%，扣非归母净利润3.76 亿元，同比-28.09%。2025Q2 实现营收11.39 亿元，同比-15.79%，归母净利润2.55 亿元，同比-20.16%，扣非归母净利润2.34 亿元，同比-24.43%。毛利率方面，2025H1 毛利率为41.56%，同比下降2.64Pct；2025Q2 毛利率为40.95%，同比下降3.21Pct。

个别海外国家需求波动致收入下滑，短期扰动不改长趋势智能配用电业务：（1）海外市场，秉持“全球化布局与本地化运营”协同发展，加快对重点国家、新市场、新业务的营销渠道全面部署。报告期内，公司南非智能超声波水表工厂正式投产运营。（2）国内市场，持续提升在国网和南网的产品和服务竞争力。在国网用电计量产品统招中，公司中标1.4 亿元；在配网第一批区域联合招标中，一二次融合产品合计中标1.49 亿元。在南网配网设备产品统招中，公司中标 3846 万元；在内蒙古电力集团营销设备招标中，中标 9,639 万元。

新能源业务：通过加快重点区域本地经营实体及 WMS 仓储物流数字化系统建设，重点构建全球供应链的高效协同体系，推动欧、亚、非、拉的新能源渠道业务下沉。在中低压微电网解决方案方面，公司已完成主要设备和EMS 系统的自主研发，搭建的中压微网测试环境已通过海外客户验收，并在非洲、拉美陆续中标弱电网社区中压微网、农业灌溉等微电网典型应用场景项目，为推进海外新能源系统解决方案持续发展打下良好的基础。

投资建议

我们预计25-27 年收入分别为52.46/57.86/63.28 亿元；归母净利润分别为12.10/13.26/14.42 亿元，对应PE 分别11.3/10.3/9.5 倍，维持“买入”评级。

风险提示

电网投资不及预期；原材料价格大幅波动；海外业务拓展不及预期。