1H26 业绩基本符合我们预期

公司发布1H26 业绩：营收23.88 亿元，同比+24.66%；归母净利润3.24 亿元，同比-16.67%；其中2Q26 营收12.62 亿元，同比+10.7%，归母净利润2.33 亿元，同比-8.7%，业绩基本符合我们预期。净利润下降主要系1）汇兑收益较上年同期大幅减少约8000 万元，2）加大新业务营销团队建设投入。

发展趋势

海外业务加速发展，多品类、多市场实现增长。配用电方面，公司配电业务在亚洲、非洲、拉美均实现自有配网产品规模化中标，我们看好配电产品成为公司未来核心增长点；水务方面，公司上半年完成收购宁波泽联并实现并表，1H26 宁波泽联收入约1.6 亿元，净利率约35%（对比公司2025 年智慧水务收入约2亿元，毛利率22%），我们看好公司持续巩固巴西优势市场，并加快突破其他新市场。数字能源方面，公司在欧洲、拉美、非洲等区域持续推进储能、充电场站、微电网、AIDC 备电等项目落地，我们看好公司智慧能源系统综合能力持续增强。

国内基本面修复，有望逐步企稳回升。2025 年国内配用电设备经历降价、电表流标，行业招标整体承压；1H26 国网计量设备招标金额同增超40%，量价齐升；1H26 国网区域联采金额同增超30%，公司中标超3 亿元，中标金额大幅增长，我们看好此前低价单消化完毕后，公司国内业务有望自2H26 逐步改善。

2Q 毛利率大幅改善，盈利拐点向上。2Q26 公司毛利率41.3%，同比/环比分别+0.4/+8.5ppt，我们认为主要系2Q26 业务结构优化（高毛利海外收入快速增长、水表公司并表）；随着公司海外发展加快，以及加强费用控制，我们看好业绩迎来拐点向上。

盈利预测与估值

考虑25 年国内招标承压，以及公司加大新业务费用投入，下调26/27 年盈利预测24.9%/28.2%至7.49/9.57 亿元。当前股价对应26/27 年17.3x/13.5x P/E。维持跑赢行业评级，考虑板块估值中枢上移，维持目标价36.0 元不变，对应26/27 年23.4x/18.3xP/E，隐含35.3%上行空间。

风险

电网投资不及预期，原材料价格大幅波动。