投资要点

1、总览：稳增长基调渐浓，“十四五”电网投资加码

2022年以来，稳增长成为重要命题，电网投资项目有望加码。构建以新能源为主体的新型电力系统对电网提出更高的要求，根据两网行动方案，特高压和配电网智能化成为建设重点。“十四五”期间，国网和南网的计划投资近3万亿元，年均5800亿元，再创新高。2022年疫情扰动导致投资进度延后，叠加经济压力增大和稳增长政策落地，后续规划项目有望快速落地。

2、特高压：核准、投建有望加速，高壁垒铸就稳定头部格局

特高压具有大容量、远距离、高效率、低损耗、低单位造价等优势，据“十四五规划”，2022年，国网计划开工“10交3直”共13条特高压线路，规划的项目有望全部核准。考虑特高压的建设周期(18-24个月)，2022下半年-2023年核准开工线路数量或为高峰期。特高压具有较高行业壁垒，主设备头部供应商地位稳固，将受益于特高压项目快速落地和主设备需求扩张。

3、配电网：新型电力系统衍生新要求，智能化成建设重点

新能源发电量占比提升、用电负荷结构变化等因素导致电网结构复杂性大幅提高，供电可靠性、线损率等指标仍有较大提升空间。新型电力系统衍生新要求，配网智能化成建设重点。“十四五”规划中提出要加快电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，南网“十四五”投资额的48%（3200亿元）用于配网升级改造，配电网相关标的有望迎来业绩高速增长。

4、投资建议

1）特高压主设备头部格局稳固，重点关注国电南瑞、许继电气、特变电工、中国西电；

2）配网智能化设备及服务实力具有技术壁垒的公司，重点关注亿嘉和、宏力达、杭州柯林、智洋创新；

3）国内智能电表迎更换周期，新标准提高单表价值量，重点关注海兴电力、三星医疗、林洋能源等；

风险提示

1、电网投资项目落地延后的风险；

我国电网下游为国南网两网垄断，若电网公司投资项目落地延后，将影响特高压、配网智能化以及智能电表行业设备制造企业的中标金额，进而影响公司业绩。

2、原材料持续涨价的风险；

特高压主设备、配网柱上开关以及智能电表等成本构成中，原材料占大头，若原材料持续涨价，将带来成本压力，进而影响公司的利润。

3、市场竞争加剧的风险。

电网行业需求端为国南网两网垄断，国南网采取分段统一招标形式，故参与招标的企业数量众多，竞争激烈。若产品技术门槛降低或行业前景较好吸引更多企业进入，则会导致市场竞争加剧，利润率水平有所下降。

(来源：浙商证券）