投资要点

事件：公司公布2024 年一季报，24Q1 实现营收9.02 亿元，同比+14%，归母净利润2.14 亿元，同比+22%，扣非归母净利润2.15 亿元，同比+32%；Q1 毛利率为44.25%，同比+5.61pct，归母净利率23.71%，同比+1.53pct，扣非净利率23.79%，同比+3.27pct。业绩符合市场预期。

海外配用电升级趋势不变，新兴市场工业化加持需求确定性。24Q1 电表出口金额约22.84 亿元，同比+12%，非洲3 月同比+11%，发展中国家需求Q1 淡季不淡。截至23 年底，公司的软件产品在海外市场累计应用在超过 130 个项目，随着亚非拉国家和地区经济发展，电费计量及采集对精度和自动化的要求不断提高，AMI 渗透率提升是大势所趋。公司作为发展中国家地区系统解决方案的龙头供应商，24 年我们预计海外用电业务有望维持稳健增长。

积极布局配电&新能源业务，24 年有望成为第二曲线开局之年。公司积极拓展配电及海外新能源业务，产品端推出直流汇流箱，低压配电柜，高压配电柜、光伏升压一体机等新能源配套产品，配电产品中标非洲市场集采项目，国内积极拓展网外新能源大客户，海外发挥渠道、仓储等优势拓展新能源市场，24 年有望成为第二曲线的开局之年。

费用率整体平稳，现金流充足。24Q1 期间费用率为14.71%，同比-0.07pct，费用率整体平稳，Q1 公司经营活动净现金流净额为3.08 亿元，同比+1332%，主要系去年同期低基数+支付费用较少所致，公司账面现金余额44.66 亿元，以大额存单为主，利息收入丰厚，经营抗风险能力强。

盈利预测与投资评级： 我们维持公司24-26 年归母净利润分别为12.1/15.1/18.5 亿元，分别同比+23%/25%/23%，现价对应PE 分别为19x、15x、12x，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期、国内市场竞争加剧、海外项目执行进度不及预期等。