营收增速和归母净利润超出市场预期。公司2023 年实现营收42.00亿元，同比增长26.91%， 其中 2023Q4 实现营收 13.28 亿元，同比增长 43.88%，环比增长33.60%。归母净利润为 9.82 亿元，同比增长 47.90%，其中 2023Q4 实现归母净利润 3.14 亿元，同比增长61.03%，环比增长35.34%。受供应链降本以及受益于原材料价格下降影响， 2023 年公司综合毛利率为 41.90%，同比增长 3.67pct，其中 2023Q4 毛利率达 45.73%， 同比增长 6.39pct，环比增加2.42pct，整体业绩超出市场预期。

期间费用率有所上升，盈利能力不断改善。公司 2023 年期间费用率为 13.64%，较去年同期下降 2.97pct，主要原因是销售费用率较去年同期下降 1.37pct，以及汇率影响导致财务费用大幅下降，财务费用率为-4.07%，同比下降0.41pct；公司 2023 年净利率为23.39%，同比增长达 3.33pct，盈利能力不断提升。

加速海外市场布局，新能源业务有望成为公司第二增长极。公司依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部构建面向全球的营销网络，在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入，同时启动了其他优势市场的新能源渠道业务开拓，公司2023 年海外市场实现营业收入 27.91 亿元，同比增长 51.29%，其中海外配用电业务收入 26.78 亿元，同比增长 46.32%；海外新能源业务收入1.13 亿元，同比增长 672.38%，超市场预期。

国网第二批智能电表招标超预期，业绩可期。2023 年国网发布的年内第二次招标公告，智能电表招标总计达 4738 万只，单次招标量创历史新高，扭转上半年招标不及预期的局势，10 月 30 日第二批智能电表开标，总金额约 144 亿元，由于智能电表的更换周期为8 年，2014-2015 年为招标高峰期，分别招标了 9166 万只和 9099 万只，8 年后的 2022 年招标量开始回升，2024 国网安排了三个批次招标，存量替换推升业绩释放。

盈利预测及投资建议：根据国家电网的电表采购规模、周期和订单情况，以及海外业务拓展情况，我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为52.94/亿元/65.62 亿元/79.66 亿元（原2024-25 预测为51.5 亿元/64.0 亿元），归母净利润分别为11.94 亿元/15 亿元/18.26亿元（原2024-25 预测为10.0 亿元/12.2 亿元），基于DCF 模型，将目标价从32.26 元/股提升到54.21 元/股，并维持“优大于市”评级。

风险提示：1、电网投资不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。