事件：

公司发布2024年 度报告，2024全年营收同增12.8%至25.7 亿元，归母净利润同增20.2%至3.3 亿元，扣非归母净利润同增22.5%至3.2 亿元；单Q4 营收同增4.4%至6.5 亿元，归母净利润同降11.6%至0.6 亿元，扣非归母净利润同增4.1%至0.6 亿元。

点评：

棉袜高质量增长，无缝销量快速提升。分业务来看，2024 年公司棉袜业务收入同增16%至18.4 亿元，销售量同增14.4%至3.8 亿双，销售单价同增约1.5%至4.9 元/双。无缝业务收入同增5.6%至6.6 亿元，销售量同比实现高增25.1%，销售单价同降15%，主要系出货结构变动所致；分地区来看，境内/境外收入分别同增13.8%/9%，欧/美/日/亚/澳地区收入分别同比+9.8%/-5%/+18.1%/+20.6%/+49.5%。

无缝业务盈利改善，仍有提升空间。2024 年，公司毛利率同比提升2.8pct 至28.8%。其中，棉袜/无缝业务毛利率分别同比提升0.6pct/9pct至30%/21.7%，无缝业务产能利用率提升带动盈利能力大幅修复。费用端，销售/管理/财务费用率分别同比-0.1pct/+0.4pct/-0.3pct 至3.3%/8.2%/-0.1%，费用管控效果持续显现。此外，受到全年计提奖励基金1635 万元影响，全年净利率同增0.8pct 至12.6%。

营运状况保持健康。截至2024 年末，公司存货同比增长30.3%至6.9亿元，主要系越南产能扩张所致。存货周转天数同比下降6 天至120天，存货周转加快。应收/应付账款周转天数同比增加2/4 天至76/29天，基本保持稳定。截至报告期末，公司实现经营活动现金流净额3.4亿元，拥有货币资金3.2 亿元，现金流健康充裕。

发布新一轮回购预案，现金分红54.8%。公司发布公司公告，拟于25年4 月开始一年时间内回购0.5—1 亿元，占总股本的0.9%—1.9%。

2024 年末，公司派发每股股息0.3 元，全年合计每股0.5 元，分红率54.8%。高度重视投资者回报。

投资建议：预计公司2025—2027 年实现营业收入同比增长11.7%/9.5%/8.6%至28.8/31.5/34.2 亿元。归母净利润同比增长16.1%/13.9%/11.1%至3.8/4.3/4.8 亿元，对应PE 为10/8/8 倍。维持其“买入”评级。

风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。