公司发布三季报

公司25Q3 营收7 亿，同比-5%，归母净利1.7 亿，同比+71%，扣非后归母净利1 亿，同比+7%。

公司25Q1-3 营收18.9 亿，同比-2%，归母净利3.1 亿，同比+17%，扣非后归母净利2.4 亿，同比-7%。

25Q1 公司毛利率为26.8%，25H1 为28.2%，25Q1-3 为29.55%；今年来公司毛利率持续增长。

在全球消费疲软，美国对外贸易政策复杂多变的形势下，公司着重稳住销售，通过生产基地之间的订单调整，持续打造“高品质、低成本、短交期”的竞争优势，稳住了老客户。

上下游产业链完整

公司不仅生产各类优质棉袜、无缝服饰，为了保证产品的质量和交期，提高单位产品的经济效益，还建立了染色、橡筋线、氨纶包覆纱等产品的原辅料生产工厂，同时配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序。近年来根据印染行业的环保严格控制和要求，公司在国内与越南都配备了印染项目，解决了染色的瓶颈，延伸了产业链。产业链的完善有利于保证产品的交期与品质，同时也为企业获取更高利润打下了基础。

生产基地全球化布局

公司于2013 年开始生产基地海外布局，目前在越南海防、兴安、清化、南定规划建设了四大生产基地。越南投资将充分利用当地的税收政策优势，降低国际贸易壁垒，同时减轻客户进口商品时的关税负担。海外生产基地的建设，将进一步提升公司在棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力。公司在日本大阪设有设计开发销售公司，提升了公司自主开发能力。

生产制造优势领先

公司较早地引进了世界先进的棉袜、无缝服饰生产设备并引入日本的生产技术和工艺流程。多年生产经验积累，先进的设备规模优势，优秀的生产管理及员工队伍确保了公司在棉袜、无缝服饰生产制造领域的领先地位。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于前三季度和新工厂规划，我们小幅调整盈利预测，预计25-27 年营收为26 亿元、29 亿元、31 亿元（前值为28 亿元、30 亿元、33 亿元）；归母净利为3.4 亿元、3.7 亿元、4.2 亿元（前值为3.4 亿元、3.8 亿元、4.2亿元）；

对应PE 为11/10/9x。

风险提示：原材料价格波动、海外工厂扩产不及预期、全球经济波动与需求减弱、汇率波动等风险。