事件：

2026H1营业收入同比增长 3.4%至 12.1亿元，归母净利润同比增长23.2%至1.8 亿元，扣非归母净利润同比增长18.6%至1.6 亿元；单Q2营业收入同比增长4%至6.4 亿元，归母净利润同比增长2.1%至0.8 亿元，扣非归母净利润同比增长9.2%至0.8 亿元。

点评：

Q2 营收增速有所放缓。单Q2 营业收入同比增长4%，增速环比放缓。

分业务看，上半年棉袜业务收入同比增长4.5%，实现稳健增长；预计无缝业务收入同比增长0.6%，主要系优衣库订单增速下滑。

持续推进产能扩张优化。公司于报告期内持续推进江山产业园智能工厂项目，完成了基础建设、设备引进及信息系统优化等工作。此外，埃及生产基地前期项目设计方案及填土工作完成，建设招投标稳步推进。

毛利率稳步提升，汇兑损益影响净利率。Q2 公司毛利率同增2.2pct 至31.6%，预计棉袜及无缝毛利率均有提升。费用端，Q2 销售/管理费用率分别同比增长0.4pct/下降0.5pct 至3.5%/7.8%。财务费用率同比提升2.4pct，主要系汇率变动导致的汇兑损益影响。综合使得Q2 归母净利率同比下降0.2pct 至13.1%。

营运状况保持健康，保持高现金分红。截至报告期末，公司存货同比增长13.2%至8 亿元，存货周转天数同比增加1 天至151 天。应收/应付账款周转天数同比增加4/5 天至88/40 天。截至报告期末实现经营活动现金流净额同比下降54.9%至1.1 亿元，主要系公司增加原材料储备。期末拥有货币资金3.2 亿元，现金流健康充裕，整体营运状况保持健康。2026 半年度公司拟每股派发现金分红0.3 元，现金分红比例55.6%。此外，截至2026 年7 月31 日，公司本次回购已累计支付2.2亿元，回购股份占总股本比例5.5%，充分重视投资者回报。

投资建议：棉袜及无缝业务订单维持稳健增长，无缝业务盈利能力持续改善。预计公司2026—2028 年实现营业收入同比增长8.1%/7.3%/6.6%至28/30/32 亿元。归母净利润同比-2.6%/+8.7%/+7.6%至3.9/4.3/4.6 亿元，对应当前股价PE 为11/10/9 倍。维持其“买入”评级。

风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。