跻身国际第一梯队！国产先进封装大有可为

今日内容：

Ⅰ

底部上扬，占比逐年提高！先进封装大有可为？

封测产业对半导体芯片进行封装、测试与检测，处在半导体产业链的下游，直接对接下游终端，因此下游应用和需求变化直接影响封测行业的技术路线和稼动率。随着半导体封测行业出现底部上扬，先进封装占比逐年走高，封测行业未来前景可期。

一般而言，半导体行业和社会经济发展关联性高，具有较强的周期性。从2021年底开始，由于疫情、地缘政治和通货膨胀等影响，半导体进入下行周期，直至2023年底，随着消费电子逐渐复苏、算力建设投入加大，工业、汽车等赛道带来新的增长点，行业才得以见底重新进入上升复苏通道。

数据显示，2023年11月，全球半导体销售收入同比已经出现了5.3%的正增长，呈现了上扬的趋势，预计2024年即将开启新一轮上涨。在“后摩尔时代”，随着集成电路工艺制程的越发先进，对技术端和成本端也都提出了巨大挑战。

先进封装技术能够在不单纯依靠芯片制程工艺实现突破的情况下，通过晶圆级封装和系统级封装，提高产品集成度和功能多样化，满足终端应用对芯片轻薄、低功耗、高性能的需求，同时大幅降低芯片成本。

按封装形式划分，先进封装一般可分为ED、2.5D/3D、FO、WLCSP、SiP、Flip-Chip等。根据Yole预测，到2028年全球先进封装市场规模785亿美元，其中占比最大的是Flip-Chip，其次是2.5D/3D，整体2022-2028年CAGR约10%。

在高端封装领域，主要有HBM/3D/Co-EMIB/SiBridge等，根据Yole预测，到2028年市场规模最大的是3DNAND，约67.8亿美元，2022-2028年CAGR约45%。

市场竞争格局方面，晶圆端前道厂商技术领先后道厂商，台积电、英特尔和三星等厂商在3D封装已有突破，而日月光、长电科技等传统封装厂商则在2.5D封装布局。目前，国内封测企业按照技术储备、产品线情况、先进封装收入占比等指标，都已经走在了国产替代的前列。

在封装领域，封装设计以华为、比亚迪半导体为代表，封装代工以长电科技、通富微电、华天科技为代表，终端用户以阿里、腾讯、百度为代表，已具备完整的封装产业链。因此不仅在技术上还是在产业链完整度上，国内在封装领域方面均已跻身国际第一梯队。

具体设备来看，封装设备分别有固晶机、键合机、曝光机、点胶机、划片机等，2021年中国大陆各类封装测试设备的市场规模均有高速增长，探针台、引线键合、贴片机设备甚至接近翻倍增长，增速都在80%以上。而在封装材料方面，内资企业也在不断突破中高端领域，加速产业升级和国产替代。

综上，2024年，在AIGC等创新和下游需求向好等因素加持下，半导体行业底部基本已过，有望迎来新一轮上涨。后摩尔时代，可提升AI算力芯片性能的先进封装市场前景广阔，在国产化进程不断提速下，国内头部企业未来有望充分受益。梳理相关公司，机构建议可以留意封测代工端的通富微电、长电科技、晶方科技等；设备端的光力科技和材料端的鼎龙股份、华海诚科和强力新材等。

Ⅱ

业绩拐点注入新活力，一体化产业链的棉袜无缝领域隐形冠军！

健盛集团：公司二十余年专注于棉袜和无缝内衣的研发、设计、制造和服务，与世界知名品牌和零售商建立了长期的战略合作关系,，是全球产能规模巨大、供应链配套最完整的袜品制造供应商和世界一流的无缝内衣制造商。

标签：棉袜无缝隐形冠军、生产基地、一体化产业链、优质客户

看点一：棉袜无缝领域隐形冠军

公司是全球化、产业链一体化的针织运动服饰制造商，是棉袜无缝领域隐形冠军，核心三大品类为棉袜、无缝服饰、家居服饰。2014年进入越南投资建厂，2015年上市，2016年收购俏尔婷婷切入无缝内衣市场，使公司在巩固袜品优势地位的基础上，进一步横向拓展品类，丰富产品类型，进一步强化了贴身衣物制造领域的优势地位。

研报菌划重点：核心看点为公司2023H2业绩有望拐点向上，在稳固现有客户的基础上，不断开发更多优质客户，稳步推进越南兴安无缝工厂的改造项目和越南海防扩产改建项目。

看点二：生产基地

公司国内和越南均有产能布局，目前设有六大生产基地，浙江江山、越南海防、越南清化为棉袜生产基地，目前共有产能4.01亿双；浙江绍兴、贵州三穗、越南兴安为无缝服饰生产基地，目前共有产能4400万件。

研报菌划重点：公司产能不断得到增长，六大生产基地产销率持续高企。

看点三：一体化产业链

目前印染产能逐渐成为较为稀奇的资源，公司一体化产业链的配套保障了产品的质量稳定和快速交期，从而提升了议价能力，不仅生产棉袜成品，还建立了染色、橡筋线、氨纶包覆纱等袜类产品的原辅料生产工厂，同时配备了刺绣、点塑、辅饰等辅助性生产工序，基于对环保方面形势的判断，较早在国内与越南建设了印染工厂，取得了较大的排污指标。

研报菌划重点：一体化产业链有助于提高生产的灵活性，各产业链条之间信息流、资金流、物流的互动和协同有助于产生经济的产业集群效应，从而有效降低成本。

看点四：优质客户

公司与主要客户建立了长期的合作关系，众多客户合作历史超过10年，在稳定原有核心客户的基础上陆续开发NIKE、ADIDAS、GAP等新客户，目前棉袜业务的主要客户包括彪马、优衣库、HANES、UA、迪卡侬、阿迪达斯等，均为全球服装巨头，市场空间广阔，销售平稳增长。这些优质客户的开发，将为未来几年业务的增长奠定良好基础。