“提质增效重回报”行动方案回购计划。公司为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护全体股东利益，推动公司“提质增效重回报”的行动，基于对未来发展前景的信心和内在投资价值的认可，结合公司实际经营的良好情况及充足的现金流，为维护广大投资者利益，增强投资者信心，促进公司健康可持续发展，公司控股股东、实际控制人张茂义先生提议回购公司股份。本次回购利用自有资金，回购总金额不低于1 亿元，不超过2 亿元，回购单价不超过14.03 元/股，回购上限占总市值5.4%（收盘市值37 亿元），回购股份将注销。

2018 年至今累计回购5.8 亿元。此次回购之前公司已有4 次回购，累计完成回购总额5.8 亿元，4 次回购的预案计划合计回购4.0-8.0 亿元，除首次回购计划股份用于员工持股，其他3 次回购及此次最新回购均将股票用于减少公司注册资本（注销股份）。在多次回购股份注销后，控股股东及一致行动人合计占比从2019 年报的38.81%，提升至2023 年半年报的40.32%。

持续分红派息，保障股东利益。公司自上市以来，除因2020 年业绩亏损未进行派息，其余年份均进行年度派息，2015-2023 年均派息率为39.9%，2023年9 月公司公布额外派息计划，在上半年年报派息基础上再次派息9227 万元，合计2023 年现金分红2.43 亿元，占总市值7.1%。

多地分布产能，全球化服务品牌客户。公司于2013 年开始生产基地海外布局，目前在越南海防、兴安、清化规划建设了三大生产基地。越南投资将充分利用当地的劳动力成本优势、税收政策优势、减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本等优势。海外生产基地的建设，将进一步提升公司在棉袜及无缝服饰代工领域的竞争力。公司在日本大阪，荷兰阿姆斯特丹同时设有涉及开发销售公司，提升了公司自主开发能力。

盈利预测与估值。考虑到公司棉袜业务运营时间较长且进入增长稳定期，我们预计2023-2025 年棉袜收入增长+2.4%/+10.1%/+10.6%，无缝业务在完成收购后进行多地布局、客户拓展，在业务完成调整后或将实现较快增长，预计收入增长-12.4%/+24.6%/+27.4% ， 综上可得总收入同比-2.6%/+14.2%/+15.7%，考虑到未来公司产能利用率逐步改善，整体毛利率分别为26.5%/27.2%/27.4%。我们预计公司2023-2025 年收入22.9、26.2、30.3 亿元，归母净利润2.55、3.16、3.78 亿元，给予2024 年18-20X 估值区间，对应合理价值区间15.42-17.13 元/股，首次覆盖，给于“优于大市”评级。

风险提示。终端需求疲软，疫情反复导致产能受限，原材料价格、汇率波动。