本报告导读：

Q4 棉袜及无缝业务持续回暖，业绩修复优于预期；2024 年随着下游品牌订单回补，产能利用率持续提升，公司业绩有望实现快速增长。

投资要点：

投资建议：考 虑到公司盈利修复超预期，上调 2024-2025 年 EPS 预测至0.89/1.01 元（此前为0.80/0.94 元）、新增2026 年EPS 预测为1.15 元，考虑到公司业绩弹性佳，给予2024 年高于行业平均的14 倍PE，上调目标价至12.46 元，维持“增持”评级。

事件：2023 年营收/归母净利/扣非归母分别为22.81/2.70/2.62 亿元，同比-3.1%/+3.3%/-0.1%；其中2023Q4 营收/归母净利/扣非归母分别为6.23/0.70/0.61 亿元，同比+16.1%/扭亏/扭亏。业绩表现超预期。

下游订单回暖，产能利用率提升带动盈利修复，棉袜业务表现优于无缝。2023Q1/Q2/Q3/Q4 收入增速分别为-6.6%/-15.4%/-2.2%/+16.1%，订单需求逐渐回暖，Q4 迎来收入拐点。分产品来看：1）棉袜：2023年收入15.9 亿，同比+3%，李宁、蕉内等国内品牌订单逐步放量，内销收入高增52%；随着产能利用率提升，棉袜毛利率同比+0.2pct。2）无缝：2023 年收入6.3 亿元，同比-15%，下游需求仍待恢复，短期内毛利率仍承压。在盈利方面，2023 年棉袜净利率同比提升2pct 至15%，无缝净利率约为4%，2024 年有望逐渐修复。

2024 年订单回暖趋势有望延续，公司业绩弹性有望持续释放。年初至今随着下游品牌去库进入尾声，订单需求持续向好，我们预计棉袜有望保持稳健增长，无缝产能利用率有望回升、盈利水平逐渐修复。

同时公司积极推进越南新产能建设，业绩弹性有望持续释放。此外，公司积极分红回馈股东，公告宣布拟每股派发0.25 元现金红利，考虑到Q3 已分配每股0.25 元现金红利，2023 年分红比例将高达68%。

风险提示：原材料价格波动风险，订单需求不及预期风险