事件：

2024Q1营业收入 同比增长 10.42%至5.49亿元，归母净利润同比增长112.06%至0.82 亿元，扣非归母净利润同比增长164.71%至0.8 亿元。

点评：

Q1 延续良好改善趋势。公司2024Q1 收入同增10.42%至5.49 亿元，延续了2023Q4 收入同增16.11%的良好趋势，订单改善较为明显。2023年客户去库存环境下，公司营收同比下降3.07%至22.81 亿元。量价拆分来看，全年棉袜销售量同比下降3.63%至3.2 亿双，对应均价同比增长7%至4.8 元/双；无缝服饰销售量同比下降8.63%至2663 万件，对应均价同比下降7.3%至23.5 元/件。

优质客户稳定发展，产能扩建持续推进。公司与优衣库、PUMA、迪卡侬、BOMBAS 等优质客户的合作不断深化，客户订单保持稳健发展。

为承接客户订单增长，公司于2023 年积极推进了越南兴安染厂扩产改建、越南兴安基地3、4、5 号厂房扩产改造以及越南海防基地5 号厂房扩产等重点项目。此外，公司发布公告拟投资5.5 亿元在越南南定省新建6500 万双棉袜、2000 吨氨纶橡筋线、18000 吨纱线染色产能，建设周期为3 年，进一步扩大越南产能布局。

盈利能力表现优异。公司2024Q1 毛利率同比提升6.96pct 至29.34%，主要系订单恢复趋势下公司产能利用率提升，无缝业务盈利能力预计有明显改善。销售/管理费用率同比下降1.57pct/0.5pct 至3.33%/7.71%，公司降本措施成效持续显现。综合使得公司2024Q1 净利率同比提升7.18pct 至14.99%，盈利能力表现优异。

营运状态保持健康。截至2024Q1，公司存货周转天数同比下降25 天至123 天。应收及应付账款周转天数分别同比+2/基本持平为75/24 天，整体保持稳定。2024Q1，公司实现经营活动现金流量净额同比增长69.85%至1.5 亿元，期末拥有货币资金3.34 亿元，现金流保持健康。

投资建议：健盛集团作为棉袜及无缝服饰代工领先企业，目前已呈现出较为明显的订单改善趋势，盈利能力修复顺利。我们预计公司2024—2026 年实现归母净利润同比增长16.19%/15.22%/13.43%至3.14/3.62/4.11 亿元，现价11.24 元，对应PE 为13/12/10 倍。首次覆盖，给予其“买入”评级。

风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。