核心观点：

公司24 年一季报业绩大幅增长，盈利能力创新高。24Q1，公司营业收入5.49 亿元，同比增长10.42%，归母净利润0.82 亿元，同比增长112.06%，扣非归母净利润0.80 亿元，同比增长164.71%，扣非归母净利润率14.60%，创15 年上市以来Q1 扣非归母净利润率新高。

公司毛利率大幅提升，期间费用率下降。24Q1，公司毛利率29.34%，同比提升6.96 个百分点，毛利率创18 年以来Q1 毛利率新高，预计主要得益于公司产能利用率提升及无缝业务降本增效。24Q1，公司期间费用率12.39%，同比下降4.59 个百分点，销售费用率、管理费用（含研发费用）率、财务费用率为3.33%、9.70%、-0.64%，上年同期为4.90%、10.66%、1.42%，财务费用率变化主要系汇兑损益较大。

公司经营质量优秀，库存周转天数下降。24Q1，公司经营性现金流净额1.50 亿元，同比增长69.85%。24Q1，公司存货周转天数123 天，同比减少25 天，应收账款周转天数75 天，同比增加2 天。

我们对公司24 年业绩展望乐观。我们对公司24 年业绩展望乐观。首先，23 年前三季度基数较低，且下游需求逐步回暖。其次，公司不断稳固现有客户，开发更多优质客户。第三，棉袜业务稳步推进产能建设，无缝服饰业务产能利用率有望回升。最后，回购彰显未来发展信心，公司于24 年2 月7 日公告回购预案，回购股份资金总额为不超过人民币2 亿元，不低于人民币1 亿元，截至24 年3 月31 日公司累计回购2021600 股，累计支付的资金总额约1944.54 万元。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.88/1.04/1.21 元/股，参考可比公司估值，维持给予公司2024 年15 倍PE，合理价值为13.24 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。汇率波动、主要客户销售下滑、产能扩张不及预期等风险。