事件：中谷物流发布2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入112.58 亿元，同比-9.5%，归母净利润18.35 亿元，同比+6.9%；ROE 达17.26%。业绩超预期。2024 年公司预计派发分红0.79 元/股，分红率达90.39%。

提高外贸业务占比，提升单位收入及盈利能力，看好25 年内贸外贸价格。公司 2024 年总运输量1129 万TEU，同比下降23.9%。水运业务/陆运业务收入分别为90.0/22.4 亿元，分别同比-11.0%/-3.7% ， 单位水运/ 陆运收入分别为797/198 元， 同比+16.9%/+26.6%。整体毛利率为15.15%，同比+0.9pct。尽管2024年内贸运价同比下降，但是公司将更多运力转移到景气度相对较高的外贸业务，结构的优化使得公司业务单价和毛利率得到提升。我们认为，2025 年内贸基本盘向好，一季度已经实现了内贸运价的反弹，随着国内经济温和复苏，内贸运价反弹或持续；外贸方面，受红海事件的影响，外贸需求旺盛，租船价格有望维持较高水平。

高位出售低价购入的船舶，贡献资产处置收益。公司2024 年实现资产处置收益3.95 亿元，其中主要为出售船舶产生的盈利。24 年造船价格相对高昂，公司在船价高峰期出售以前相对低价时期购入的船舶，显著地增厚了公司24 年利润。

分红率达90%以上，股息率达8%以上，具备投资吸引力。2024 年度，公司分红0.79 元/股，分红率提升2pct 至90%，按2025 年3月31 日收盘价计算股息率达8.3%。高分红彰显了公司对未来公司现金流情况的乐观和未来持续盈利的信心，也体现了公司对股东回报的重视。

盈利预测与估值：我们预计公司25-27 年归母净利润分别为19.66/21.47/23.42 亿元，对应EPS 分别为0.94/1.02/1.12 元。给予2025 年13 倍PE 估值，对应目标12.17 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：需求不及预期、运价大幅波动等风险。