业绩简评

2026 年4 月22 日，中谷物流发布2025 年年度报告。2025 年公司营业收入为106.2 亿元，同比下降5.7%；归母净利润为20.01 亿元，同比增长9.0%。其中Q4 公司实现营业收入27.2 亿元，同比下降3.4%；实现归母净利润5.9 亿元，同比下降18.7%。

经营分析

外贸投放增多叠加内贸运价上涨，利润同比增长。2025 年公司营收同比下降5.7%，主要因内贸运输规模同比下降。公司归母净利润同比增长9.0%，利润上升的主要原因是：1）公司外贸运力投放增多。公司海外业务主要经营方式为船舶租赁和航线自营。当前外贸租船市场依旧景气，外贸投放增多可以提升公司利润，2025 年公司对外船舶租赁共计207.7 万载重吨。同时公司陆续开通了印巴快线、红海快线、海防快线在内的多条外贸自营航线，为海外业务探索奠定了基础。2）内贸运价同比上涨。2025 年内贸PDCI 指数均值为1173.12 点，同比增长6.26%。行业的主要班轮公司均没有内贸集装箱船舶建造订单，未来行业供给趋于放缓。

毛利率同比增长，净利率提升。2025 年公司毛利率为23.5%，同比增长8.4pct，主要系外贸运力投放增加以及内贸运价上涨。2025年公司期间费用为4.02%，同比增长2.11pct。其中管理费用率为2.11%，同比增加0.38pct，主要由于员工薪酬增加；财务费用为1.42%，同比增加1.63pct，主要系外币汇率同比波动较大所致。

受毛利率增长影响，公司归母净利率为18.9%，同比增长2.6pct。

2026 年新建造船舶，全年分红比例70%。2026 年，公司分别向恒力造船、招商局金陵船舶以及长航集团签署造船合同，合计建造8艘6000TEU 集装箱船舶以及10 艘1800TEU 集装箱船舶，持续加强公司船舶竞争力，打造可持续发展能力。2025 年全年公司拟派发现金分红每股0.67 元，分红比例为70.3%。根据公司2023-2025年股东回报规划，公司承诺最近三年分红不低于可分配利润的60%，2025 年全年分红比例高于承诺分红比例。

盈利预测、估值与评级

考虑公司实施新造船计划，上调公司2026-2027 年净利预测至21.4 亿元、22.3 亿元（原20.3 亿元、21.4 亿元），新增2028 年净利润预测23.7 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。