3 季度业绩略好于我们预期

公司公布3Q26 业绩：前三季度收入83.75 亿元，同比+6.0%，归母净利润19.28 亿元，同比+36.7%，基本每股收益0.92 元。

其中3Q26 收入29.18 亿元，同比+14.0%、环比+1.4%；归母净利润8.45 亿元，同比+149.4%、环比+52.1%；扣非归母净利润6.05 亿元，同比+98.3%、环比+23.6%。公司3Q26 业绩好于我们预期，主要因公司业绩期内实现资产处置收益约2.8 亿元，公司扣非净利润同环比上涨，主要因公司外贸自营航线运价大幅增长。

发展趋势

外贸自营航线有望贡献四季度弹性，外贸期租部分盈利稳健。3季度以来公司自营的红海、印巴航线运价快速上涨，根据克拉克森，截止2026 年10 月23 日，SCFI 红海、印巴航线运价较6月底分别上涨41.5%、43%，10 月以来运价小幅回落但整体仍保持高位，其中红海航线运价较年初上涨228%，我们认为受需求及地缘因素影响，高运价或有望持续，从而贡献公司盈利弹性。

外贸期租租金保持稳健增长，根据克拉克森，2,500TEU/4,250TEU 船型6-12 月租金分别较6 月底+9%/+10%，公司外贸期租签订长约，运力及均价均相对稳健。

公司拟授予限制性股票。根据公司公告，拟向不超过55 人以5.76 元/股一次性授予（尚需股东会审议），登记满12/24/36 个月后解锁30%/30%/40%。公司层面考核包括2027-2029 年考核净利润目标22/24/26 亿元、收入目标116/127/138 亿元（两项解锁系数取较高者）：任一项完成100%，公司层面全额解锁；最高完成度90%至不足100%时解锁90%，低于90%不解锁。

盈利预测与估值

维持公司2026/2027 年盈利预测不变，当前股价对应9.60 倍2026 年市盈率和8.70 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价15.60 元不变，对应13.00 倍2026 年市盈率和11.80倍2027 年市盈率，较当前股价有36.40%的上行空间。根据我们当前盈利预测和70%分红假设，2026/2027 年股息率为7.4%/8.1%。

风险

全球经济增速下滑，外贸租金下行，地缘政治变动。