本期投资提示：

全球供应链重构组合：俄乌冲突背景下LNG、原油海运格局变化船运需求增加，油气运输、头部枢纽港、造船龙头，有解决复杂国际环境下的跨境物流公司有望迎来估值重估。推出全球供应链重构受益组合：中远海能、招商轮船、中国船舶、上港集团、中谷物流、华贸物流。一季度角度，上港集团业绩预告、一季度同比增加75.6%至51.8亿，超预期，本次内外贸本地箱提价5月1日生效，二三季度装卸主业利润有望环比继续上行，继续推荐，维持2800亿目标市值。招商轮船一季度散货叠加集装箱，Q1预计10-15亿，业绩有望超预期。中谷物流预计Q1 5亿以上，同比120%左右。华贸物流Q1预计增长30%以上，直客比例上升长逻辑有望兑现。中远海能预计Q1盈亏平衡，中国船舶预计Q1与去年同期接近，但长期受益于全球供应链重构背景下LNG海运及造船需求的上行。

航空：

（1）第一季度：受到疫情、春运返乡需求不及预期、空难、油价多重因素影响，2022年第一季度航空公司经营普遍遇到较大压力，特别2022年3月，局部疫情的加剧与空难让市场始终在底部徘徊，行业运输人次持续低于30万人次。

（2）第二季度展望，随着各地疫情逐步得到控制，加上旺季临近，预计航空市场将逐步恢复，呈现前低后高走势。个别航空公司有望在六月及之后盈利。

（3）建议持续关注航空市场在2022年复苏的机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。

快递：

（1）加盟快递：淡季单票价格坚挺，格局改善带动利润修复进入验证期。1-2月快递业务量增长19.6%，增速回暖，1/2/3月行业单票价格分别为10.46/9.51/9.50元/票（3月单价为国家邮政局快递发展指数预测值），依旧坚挺。产粮区监管政策趋严，《浙江省快递业促进条例》出台，Q2淡季价格相对有保障。极兔整合百世中国快递业务单量外溢持续，2月行业CR8达85.3%，集中度持续提升。本次行业格局改善由政策、龙头战略、新进入者整合收购共同推动，确定性较强，我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，推荐关注：圆通速递、韵达股份、中通快递。

（2）顺丰控股业绩持续修复，2021Q4扣非扣嘉里净利润约11.3亿元，同比增长10.0%，延续环季修复趋势并实现年内首次同比正增长，公司四网融通降本增效及产品结构优化成果显著。受疫情影响Q1业绩或承压，我们看好公司长期价值与壁垒，鄂州机场已完成试飞，投建后有望带动时效件成本改善，周边产业区也将贡献业务增量。新业务保持高质量发展，重点关注国际业务与嘉里整合后的协同。

风险提示：

经济增速低于预期，生产安全事故。

（来源：申万宏源）