本期投资提示：

造船：航运景气度回落，船价上涨，更新周期逻辑得到验证，业绩释放仍需耐心。造船价格为长周期维度更新周期、环保周期的刚性需求，与中周期维度需求预期的博弈结果。今年美元口径新造船价格受环保和更新周期影响逆势上涨，市场此前担心的集装箱干散后运价回落，油轮运价未创新高，并且成本端钢价汇率变化，均未阻止造船价格上涨的趋势，验证了我们此前造船上行周期“站在新造船2021-2038 年周期起点”的观点。考虑到2023年上半年交付的船位2020-2021 上半年签约的低价订单，叠加开工时期较高的钢价，业绩释放仍需耐心。2023年6月新造船价格指数171点，较2020年12月上涨36%。MEPC80会议落地，航运碳中和再进一步。推荐中国船舶、关注中国重工、中船防务、扬子江。

油轮：从预期引领到步步为营，股价运价关系进入稳健新阶段。我们认为今年股价运价节奏从去年俄乌冲突引发对景气高度提前交易并且博弈至极致的 “预期引领-运价上涨-业绩验证”，随着中远海能、招商南油业绩预公告验证弹性，股价节奏转变至步步为营“业绩验证-运价上涨-预期抬升”，投资体验有望好于去年Q4。6 月运价大幅波动，油轮景气周期逻辑持续验证，供需逻辑持续验证。后续催化关注：（1）OPEC 联盟是否松动（2）伊朗、委内瑞拉的制裁是否解除（3）尼日利亚潜在增产（4）美联储加息结束，贸易成本下降带来套利需求（5）CII 实施后即将满1 年，评级至D、E 的船将采取措施效率进一步损失将会出现（6）船龄偏劳影子船队运营是否受限制。继续推荐中远海能、招商轮船。

跨境物流：品牌出海物流话语权回归国内的阿尔法逻辑性，环节增加带来客单价提升有望对冲价差收窄的影响， 预计中国外运、华贸物流中报同比小幅下滑但幅度好于可比公司。

航空机场：上半年航空市场加速复苏，国内市场旺季表现突出，春运、五一、端午等时期量价同比19 年大幅提升，整体旅游休闲航线表现优于公商务航线。3 月26 日夏秋航季换季后出入境航班集中恢复，国际市场票价相比年初高位已有明显降幅，但客运量仍保持加速复苏态势，预计暑运旺季以及十一假期国际需求能够得到新一轮爆发。上半年油价相比去年改善，但受人民币贬值影响，预计部分航司财务费用仍然承压。暑运旺季已至国内需求旺盛，叠加国际市场持续恢复，继续强调航空机场板块复苏机会，重点关注受国际市场恢复影响较小，且飞机利用率持续提升的吉祥航空。推荐中国国航、春秋航空、南方航空；在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，关注白云机场、美兰空港、海南机场、上海机场。

快递：行业增速迎来修复，关注格局变化下的长期投资机遇。（1）行业：业务量增速修复，价格进入淡季略有压力。据国家邮政局中国快递发展指数，预计23H1 快递业务量同比增速超17%，快递业务收入同比增速约11.5%，行业发展势头良好。（2）公司：加盟快递分化加剧，顺丰业绩持续超预期修复。行业高质量竞争延续，加盟快递或站在新一轮竞争洗牌的起点，上半年各公司业务量增速、市占率、单票利润或延续分化趋势。直营板块，顺丰控股一、二季度业绩持续超预期，公司降本增效成果显著，若需求回暖业绩有望持续高增。（3）投资分析意见：快递高质量竞争延续，行业格局改善带来的投资机会越来越近。

建议把握长期投资机遇，加盟快递板块关注数字化转型顺利、长期竞争力不断提升、23 年PE 仅12 倍的圆通速递，关注业务量保持较高增速、网络质量持续改善申通快递，关注港股中通快递。直营板块建议关注长期价值确定、业绩持续增长的顺丰控股。

铁路：高铁客流趋势性修复节奏超预期，下半年流量增长主要驱动力向结构性增长转变，3 季度暑运高峰客流量有望进一步超预期。推荐京沪高铁，关注广深铁路。上半年铁路货运增速放缓，铁路集装箱多式联运及疆煤外运保持高增。下半年铁路货运量有望环比改善，关注广汇物流、大秦铁路、铁龙物流、中铁特货。公路：高速公路中小客车流量修复优于公路货运，客货比维度客车主导线路较优，优选控股路产权益年限较长且车流量历史增速较快的优质标的。推荐招商公路。

风险提示：经济增速低于预期，生产安全事故。