业绩简评

2023 年8 月30 日，中谷物流发布2023 年半年报。2023H1 公司营业收入为61.4 亿元，同比下降15%；归母净利润为8.9 亿元，同比下降42.3%。其中Q2 公司实现营业收入31.1 亿元，同比下降21.1%；实现归母净利润2.8 亿元，同比下降69.6%。

经营分析

运价下滑拖累公司营收，看好旺季行情。2023H1，由于公司新建造4600TEU 大船下水，行业运力紧张的局面得以改善，行业运价回归合理水平，期间行业平均运价指数PDCI 同比下滑18.6%。2023H1，公司运输量同比增长15%；但由于Q2 是传统淡季，行业运价同比下滑26.5%，导致H1 公司营收同比下降15%至61.4 亿元，其中Q2公司营收同比下降21.1%至31.05 亿元。上周PDCI 指数较8 月初上涨6.9%，Q4 作为传统旺季运价将迎来上升，公司运力持续增长，旺季量价齐升下公司业绩有望大幅改善。

营业成本小幅下降，毛利率同比下降。2023H1，公司燃油采购价格以及平均租船成本有所下降，但公司运输量同比增长15%，因此公司营业成本仅同比下降1.3%至52.9 亿元。2023H1 公司毛利率为13.9%，同比下降12.0pct，主要系公司营收降幅大于成本降幅。

2023H1 公司费用率同比+0.47pct ， 其中销售费用率0.3%（+0.04pct）、管理费用率2.0%（+0.70pct）、研发费用率0.2%（+0.03pct）、财务费用率0.0%（-0.31pct），财务费用率下降系外币汇兑收益增加所致。2023H1，公司净利率为14.5%，同比-6.8pct。

持续推进运力投放，“散改集”战略大有可为。为提升核心竞争力，公司签订18 艘4600TEU 集装箱船舶订单，计划自2022 年10 月起每月投放一艘，至2024 年上半年投放完毕。截至2023H1，公司已有11 艘新船投入运营，公司加权平均自有运力达204.5 万dwt，同比增长54.8%，运力增长是货运量增长的基石。未来，公司将持续推进“散改集”战略，拓展内贸集装箱物流运输行业空间，推动集装箱在大宗物流领域的应用，为公司增加的运力提供货量保障。

盈利预测、估值与评级

维持公司2023-2025 年净利预测20.62 亿元、23.74 亿元、30.79亿元。维持“买入”评级。

风险提示

货量不及预期风险，运价大幅下降风险，油价上涨风险，限售股解禁风险。