行业近况

公募基金2025 年一季报已披露完毕，我们分析了公募基金及陆股通对农林牧渔板块及其细分赛道的持股情况以及变化趋势。

评论

整体：1Q25 基金农业重仓持股比例环比下降0.08ppt至0.91%，低配幅度扩大。1Q25 农业板块低配0.28%，环比扩大0.07ppt，我们认为主因养殖、种植减配。1Q25 基金重仓持股比例处近20 年36%分位数，与3Q14（2.4%）、1Q16（3.2%）、1Q19（3.9%）、1Q22（1.9%）等高点相比有较大提升空间。1Q25 SW农林牧渔指数下跌0.9%，跑赢沪深300 0.3ppt。

分赛道：1Q25 消费获增持，养殖由超配转为低配，种植低配幅度扩大。

1）消费产业链：1Q25 仓位环比+0.03ppt至0.08%，低配幅度环比收窄0.03ppt至-0.12%。中宠获增持较多，万辰、乖宝遭减持较多。万辰、中宠、乖宝股价表现亮眼，年初至今股价涨幅63%、35%、26%。2）养殖产业链：1Q25 仓位环比-0.09ppt至0.77%，环比由超配转为低配-0.02%，基金重仓主要减持海大、牧原、温氏。水产饲料及生猪板块股价表现具有一定韧性，海大、牧原、温氏年初至今股价涨幅11%、5%、4%。3）种植产业链：1Q25 仓位环比-0.03ppt至0.10%，低配幅度环比扩大0.02ppt至-0.08%。苏垦获增持较多，荃银、海南橡胶获减持较多。受粮价低迷影响，1Q25 板块股价表现一般；但4 月以来中美贸易摩擦加码，粮食安全重要性持续凸显，4 月截至22 日板块股价因此跑赢大盘14.7ppt。

陆股通：1Q25 持股比例环比下降，北上资金主要增持宠食龙头。1）整体：1Q25 农业板块陆股通持股179.5 亿元，环比-8.6%，北上资金连续两个季度净流出农业板块；持股比例环比-0.16ppt至0.93%，低配幅度环比扩大0.11ppt至0.28%。2）前两大持股板块分别为生猪养殖、水产饲料：

1Q25 持仓占比分别0.38%、0.22%。1Q25 北上资金主要增持宠物食品板块（+0.03ppt），减持生猪养殖（-0.05ppt）、水产饲料（-0.04ppt）。3）前三大重仓股为牧原、海大、温氏：1Q25 持仓占比分别0.24%、0.21%、0.09%。1Q25 北上资金主要增持乖宝、中宠，持仓占比环比+0.03、+0.01ppt；主要减持牧原、海大，持仓占比环比-0.05、-0.04ppt。

估值与建议

看好范式革新，强者更强背景下农业龙头投资机会。维持覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。

风险

原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。