降本增效成果显著，业绩增长稳步向上，维持“买入”评级公司发布2025 年半年报，2025H1 营收5.59 亿元 (yoy+15.79%)，归母净利润1.16亿元 (yoy+57.12%)，其中单Q2 营收2.81 亿元(yoy+13.38%)，归母净利润0.63亿元(yoy+35.67%)。公司禽苗、宠物苗及化药营收持续增长，降本增效成果显著，我们上调公司2025-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.03/2.33/2.80（2025-2027 年原预测分别为1.71/2.07/2.49）亿元，对应EPS 分别为0.59/0.67/0.81 元，当前股价对应PE 为25.2/21.9/18.3 倍。公司降本增效成果显著，业绩增长稳步向上，维持“买入”评级。

猪苗经营短期承压，禽苗宠物苗持续发力增长生物制品：2025H1 营收4.01 亿元(yoy+13.17%)，其中猪/禽/反刍/宠物用营收分别1.31 /2.59/0.02/0.10 亿元（yoy-11.49%/+30.01%/+39.62%/+49.65%）。化药：

2025H1 营收1.24 亿元(同比+20.94%)，其中宠物用营收0.08 亿元（yoy+9.99%）。

功能性保健品等（宠物用）：2025H1 营收0.13 亿元(yoy+124.47%)。公司猪苗业务短期承压，禽苗、宠物苗及化药持续发力，公司深化与大型养殖集团战略合作，同时宠物产品采用“线下+线上”双轮驱动，2025H1 公司宠物相关产品线上销量同比增长超3 倍，渠道拓展成效显著。

降本增效净利率显著抬升，持续创新持续成长2025H1 公司毛利率59.76%（yoy-3.42 pct），净利率20.77%（yoy+5.46 pct），销售/管理/财务费用率分别为22.21%/6.74%/-0.07%，分别同比-5.60/-2.55/+0.18pct。

公司持续推动降本控费，期间费用率下降驱动净利率提升。公司重视研发投入，2025H1 研发费用0.44 亿元 (yoy+1.71%)，2025H1 公司新支流法腺五联苗等多款产品获国家新兽药注册证书，公司产品储备充足，持续成长。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。