畜禽养殖： 根据畜牧业信息网，2023 年11 月全国生猪均价14.96 元/公斤，环比下跌4.29%，同比下跌40.33%。腌腊等启动延迟，终端需求表现不佳，叠加供给继续释放，11 月猪价下行，行业再次陷入亏损。中期角度而言，生猪行业经历近三年的调整期，行业内高成本、高杠杆产能在年底面临较大的资金链压力，叠加北方地区冬季疫病扰动，行业产能去化节奏有望明显加快。当前板块估值仍处于相对低位，把握潜在的周期反转机会，建议重点从经营管理水平、资金链安全度、出栏上涨弹性等多维度筛选标的，大型养殖企业重点推荐温氏股份，关注牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、华统股份、巨星农牧、天康生物等。白羽鸡方面，目前海外禽流感疫情持续反复，海外引种仍存在不确定性，圣农发展、益生股份等或将受益。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏处于相对低位，优质企业成本优势明显，继续推荐立华股份。

饲料、动保：11 月原料价格整体下行，据Wind，玉米、豆粕、鱼粉现货均价环比分别-2.2%、-3.6%、-4.9%，畜禽饲料价格环比10 月下降2%，较年内高点下降7%。11 月猪价下跌及疫病影响，猪料销量承压；肉禽料销量受养殖阶段性亏损影响，蛋禽料需求保持平稳增长。水产料方面，成鱼集中出塘叠加消费疲软影响，11 月水产价格低位运行，部分品种继续亏损，行业现金流加速恶化，后期养殖户弃养现象或逐步增加，饲料企业面临回款风险。水产饲料行业加速洗牌，看好具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势进一步凸显，继续重点推荐行业龙头份额提升带来的投资机遇。动保方面，下游存栏高位震荡下动保产品销量整体稳定，据普莱柯、生物股份半年报，兰研所、中科院非瘟亚单位疫苗项目已进入应急评价阶段，建议关注后续审批结果及商业化进展，关注中牧股份、普莱柯等。

种植业： 12 月1 日，国务院总理李强在国务院常务会议上听取生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。当前国内首批转基因玉米品种已公示完毕，关注转基因品种定价及新种植年度推广情况，具有强技术储备且优先布局的龙头种业公司有望充分受益，建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。

宠物食品：国内宠物食品消费稳步增长，宠粮双11 表现亮眼，据星图数据，全网宠物食品总销售额48 亿元，同比增长29.7%；据京东超市，烘焙主粮成交额同比增长265%、主食湿粮成交额同比增长128%，高端化、精细化喂养趋势明显。关注龙头公司国内市场扩张，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。