春节后猪价有所回落，1 月行业产能继续去化。前期北方地区猪病影响逐步体现，叠加春节前备货旺季到来，2 月上旬猪价延续上涨态势，春节后需求逐步回落，节后猪价有所下跌。由于前期仔猪价格低迷，外购仔猪群体重回盈利区间，自繁自养群体亏损幅度明显收窄。根据畜牧业信息网，2 月9 日自繁自养群体头均亏损约108 元/头，外购育肥群体头均盈利约35 元/头。产能方面，24 年1 月行业母猪产能继续去化。

根据涌益咨询数据，1 月能繁母猪存栏量环比减少约0.76%，自23 年1 月以来累计环比降幅为11.2%。

上市公司跟踪：根据各公司月度经营数据公告，24 年1 月各上市公司整体出栏量环比有所调整。销售结构方面，由于仔猪价格快速上涨，仔猪养殖利润明显改善，1 月份整体仔猪销量占比环比有所增长。（1）出栏量：1 月份，各上市公司商品猪出栏量合计763.8 万头，环比减少8.69%。其中，温氏股份、新希望分别出栏商品猪263.74 万头、172.48万头，环比分别减少11.1%、增长17.05%；中小养殖企业方面，1 月份，唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪32.82 万头、23.21万头、23.59 万头，环比分别减少8.55%、减少17.05%、增长2.3%。

（2）销售价格：1 月份，测算各上市公司的销售均价为13.55 元/公斤，环比下跌0.37%。同时，销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。（3）出栏体重：1 月份，各上市公司整体出栏体重环比下滑，测算8 家上市公司的出栏平均体重约104.1公斤/头，环比下滑2.26%。

投资建议：春节后需求逐步回落，集团企业出栏量恢复正常，短期猪价或略有承压，但整体表现仍强于市场预期。同时，仔猪价格继续保持强势，部分地区7 公斤仔猪报价已突破500 元/头，明显超过盈亏平衡线。

23 年以来行业母猪存栏持续下降，根据农业农村部，截至23 年12 月末全国能繁母猪存栏量同比减少约5.7%，当前过剩产能已得到明显去化，24 年猪周期有望趋势上行。当前板块估值仍处于历史相对低位，未来猪价上行幅度、企业盈利情况均有望超出市场预期，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、华统股份、天康生物以及川渝生猪龙头企业等。

风险提示。猪价波动风险、原料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全等。