行业近况

据新华社报道，9 月9 日，习近平在中央财经委员会第八次会议上强调，建设现代流通体系对构建新发展格局具有重要意义，应发展流通新技术新业态新模式，完善流通领域制度规范和标准，培育壮大具有国际竞争力的现代物流企业。1评论

长远看，我们认为此次会议释放了政策端对物流行业发展的重视，物流企业发展的外部环境不断改善，中国物流行业（尤其2B 端）有望迎来黄金发展期。

2B 物流领域，发展基础薄弱，未来受科技应用的推动以及制造业升级倒逼，物流企业的现代化发展空间大。2019 年中国物流成本占GDP 比重达14.7%，仍远高于美国的7.6%和日本的8.5%。物流行业进入门槛低、格局分散，企业竞争激烈、运营效率底、盈利能力较弱。我们参考美国物流行业的发展经验，随着供给端信息技术的进步，以及需求端高端制造业对第三方专业物流的需求增加，有望推动现代化物流的大发展。在这个过程中，合同物流、智能化仓储、物流信息平台等细分领域均可能有良好的发展前景。

2C 物流领域，快递、即时配送等领域发展迅猛，我们预计未来将通过科技应用提升配送效率，持续改善人们的生活质量。快递市场空间大、格局改善，互联网和移动支付普及率提高拉动网购需求，快递公司则通过加大技术投入降本增效、构建核心竞争力；即时配送处于发展初期、是规模有望实现未来五年三倍的蓝海领域，其中的行业玩家在开始便重视科技投入带来的运营效率提升，目前已有企业实现规模经济、获得盈利。我们认为，未来有科技加持的众包即配龙头，也有望继续提升市场份额。

中短期看，物流板块处于底部回升的阶段。前几年中小物流企业的经营环境较差、而且宏观经济相对低迷，物流行业发展整体迟缓。疫情过后，宏观经济逐渐恢复、出口指标、企业盈利均超预期，物流行业整体复苏正在推进。行业格局上，部分细分领域的边缘玩家受疫情影响支撑不下去，头部公司借机获得市场份额，从而加速行业格局改善，为孕育具有国际竞争力的行业龙头奠定基础。

估值与建议

2B 端，我们看好基本面恢复具有确定性的低估值高性价比公司，A 股首推嘉友国际（专注蒙古等国的煤炭供应链与多式联运、2021 年起或能实现30%以上的利润增速，2021 年16 倍PE）、H 股首推中国外运（货运代理、专业物流龙头，战略发展跨境电商业务，2021 年4 倍PE，2020/2021 年分红收益率6.8%/7.9%）。

2C 端，快递行业优选龙头，依次看好中通（2021 年29 倍PE）、顺丰（2021 年41 倍扣非PE）、韵达（2021 年22 倍PE）、德邦（2021 年20 倍PE）。即配行业看好美团即配（互联网组覆盖美团点评）、关注达达（未覆盖）。

风险

宏观经济恢复速度不及预期。