事件：长久物流发布2023 年中报：2023 年上半年，公司实现营业收入18.88 亿元，同比增长2.22%；归母净利润0.45 亿元，同比增长73 倍，扣非归母净利润为0.37 亿元，同比增长4.5 倍；2023 年上半年基本EPS 为0.08 元/股。

单季度来看，公司2023Q2 实现营业收入10.05 亿元，同比增长10.09%；归母净利润0.32 亿元，同比增长144 倍。扣非归母净利润为0.27 亿元，同比扭亏为盈。

点评：

整体来看，公司2023 年上半年业绩大幅增长主要由于：（1）国内整车出口持续向好，公司国际业务板块增长较快；（2）国际业务海运主要通过公司自有的滚装船以及与国际物流公司格罗唯视合作开展，业务收入、利润增幅较大；（3）陆运方面中欧专列运量恢复至21 年水平，并保持增速持续增长。在成本端，公司通过自建维修体系、搭建油品平台等一系列降本措施，有效加强成本管控。

整车运输业务保持稳定：2023 年上半年，公司整车运输业务共发运137.37 万台，同比增加0.45%。展望下半年，新能源汽车和汽车出口的良好表现有望继续拉动汽车市场增长、推动公司业务进一步增长。

公司多年深耕汽车物流行业，公路运输经验丰富，自有中置轴轿运车2450余台，同时公司拥有10 艘水运可调度滚装船，多式联运的运输执行能力较强，能够通过多式联运减少运输成本，保障运力。国内公司客户资源基本包含全部主要汽车企业集团，与比亚迪、理想、哪吒、小鹏等新势力品牌，一汽大众、宝马汽车等传统乘用车品牌，一汽解放、戴姆勒奔驰等商用车品牌，均建立了稳定的合作关系。

响应“一带一路“号召”，持续推进国际业务：在国际业务方面，陆路运输上公司以中欧班列为基础建立贸易网络，海路运输上公司于2020 年购买了国际海运滚装船“九洋吉”号，能够为国内外汽车、电子相关产业链上下游企业提供国际物流服务。公司国际事业部直接服务20 余品牌，包括宝马、奥迪、奔驰等汽车主机厂，大陆电子、李尔电子等零部件供应商。同时公司还通过收购江苏世创 49%股权，进一步与现代集团旗下国际物流公司格罗唯视深度合作，使公司国际业务进一步发展。

收购迪度新能源，打造第二增长极：2023 年5 月19 日公司发布公告，宣布通过股权转让及增资取得广东迪度新能源有限公司51%的股权，合计转让价格为1.26亿元。本次被收购公司迪度新能源为工信部第三批锂电池回收白名单公司，生产端拥有多处储能电池生产销售基地，销售端在海外的弱电网地区也拥有完备的销售网络，结合长久物流在电池回收领域的渠道和物流优势，在未来有望发展为公司的核心业务。截至2023 年3 月31 日，标的公司资产总额7,387.25 万元，负债总额4,943.10 万元，净资产2,444.15 万元，2023 年1-3 月营业收入6,197.23 万元，净利润898.94 万元。

投资滁州新能源基地，预计23 年底投产：2023 年5 月19 日，经公司董事会同意在滁州市中新苏滁产业开发区投资建设“新能源基地”项目，计划分三期进行投资，总投资共5 亿元，资金完全由公司自筹投入，由公司的全资子公司安徽长久新能源科技有限公司负责。该项目将提升退役动力电池回收综合利用能力及储能产品产能，有助于公司新能源业务发展，提升公司综合竞争力。该项目投资预计2023 年底首期投产后能够为公司财务状况带来积极影响。

投资策略：公司业务主要分为三块：整车运输业务、国际业务（包含中欧班列及国际海运业务等）、新能源业务。整车运输方面，公司是第三方汽车物流龙头企业，拥有的中置轴车辆数量和合规率较其他企业有明显优势，与多个车企形成了长期合作，此块业务未来有望随着汽车产销量稳步增长。从国际货运业务看，新能源汽车出口成绩亮眼，未来出口潜力大，国际货运业务未来增量可期。从新能源业务看，公司动力电池回收渠道优势显著，自建+收购产能将助力业务快速增长。

我们调整盈利预测，预计公司2023 年-2025 年可实现归母净利润1.77、3.19、4.19亿元，EPS 为0.3、0.54、0.71 元，对应2023 年8 月25 日收盘价12.7 元，PE 估值分别为42X、23.3X、17.8X。维持“增持”评级。

风险提示：汽车产销量不及预期，中欧班列补贴政策变化；地缘政治冲突；新能源业务发展不及预期。