事件：2023 年4 月27 日，荣泰健康发布2023 年一季报。2023Q1公司实现营收3.86 亿元（-31.71%），归母净利润3750.13 万元（-35.70%）。

2023Q1 经营持续承压。1）收入端：2023Q1 公司实现营收3.86亿元（-31.71%），主系受宏观经济下行消费低迷影响；2）业绩端：2023Q1 公司归母净利润3750.13 万元（-35.70%），主系营收下降所致。

2023Q1 毛利率提升，净利率短期承压。1）毛利率：2023Q1 毛利率为29.28%（+1.84pct），主或系产品结构升级、开拓线下空白市场。2）净利率：2023Q1 净利率为9.72%（-0.60pct），净利率不升反降主系受期间费用率增加影响。3）费用率：2023Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为11.05/4.34/4.47/1.40%,同比分别为+2.83/+0.48/+0.01/+0.54pct，销售费用率上升主或系因为持续推进渠道下沉、强化与主流电商平台深度合作等使得销售费用投入较大。

摩摩哒品牌持续推新，产品矩阵不断丰富。1）2023 年4 月13日，摩摩哒推出多功能全身按摩筋膜带，可选筋膜枪和筋膜带两种模式，组合使用丰富按摩体验；2）2023 年4 月20 日，摩摩哒上线砭石按摩器，在传统中医养生理疗上，融入现代热敷、按摩、红光等技术，可提升养生体验。

投资建议：行业端，随着国内居民医疗保健消费支出增长和需求群体的扩大，按摩器具市场规模有望快速增长。公司端，国内继续推进渠道下沉有望打开更多空白市场，新兴渠道、新媒体营销助力品牌知名度提升，海外重点开发北美、东南亚等潜力市场，份额或将得到提升，营收及业绩有望恢复。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.06/2.55/3.05 亿元，对 应EPS 分别为1.47/1.83/2.18 元，当前股价对应 PE 分别为14.67/11.83/9.91 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、大客户集中风险、募集资金投资项目风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险等。