3Q25 业绩符合我们预期

公司公布1-3Q25 业绩：2025 前三季度实现收入30.35 亿元，同比增长18.19%，单三季度收入10.28 亿元，同比增长3.70%；1-3Q25 归母净利润3.80 亿元，同比增长29.63%；3Q 单季归母净利润1.09 亿元，同比增长4.80%；3Q25 业绩符合我们预期。

盈利能力保持相对稳健：1-3Q25 公司毛利率30.4%，同比+0.9ppt；3Q25 单季度毛利率30.8%，同比+2.5ppt。费用方面，3Q25 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为5.2%/7.4%/6.5%/0.6%，同比+0.6ppt/+1.1ppt/+0.5ppt/+1.6ppt。

发展趋势

全球化布局取得阶段性重要进展。公司目前已经在中国、亚太、北美建立了高效的生产基地。根据公司半年报，1H25 公司欧洲物流及生产基地项目一期工程基本建设完毕，基地将与捷昌德国子公司及收购的奥地利LOGICDATA 公司形成深度协同效应；马来西亚生产基地扩建项目正在推进，将进一步优化公司在亚太地区的产能配置。我们认为公司供应链布局的持续优化能够有效增强抵御地缘政治风险的能力，更快速地响应海外客户需求，拓展国际市场。

智能制造与产品创新方面持续深化。根据2025 半年报，公司在机器人执行器核心部件自主研发及场景应用方面已进入小批量生产阶段；空心杯电机总成完成量产落地；旋转模组进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新成果显著，我们认为公司三季度后将进一步推动相关产品在多场景下的测试与落地，公司有望在人形机器人关节驱动、智能自动化等领域加快产品迭代与市场拓展。

盈利预测与估值

我们维持2025 盈利预测基本不变，新引入2026 归母净利润5.6亿元。当前股价对应2025/2026 年30.6 倍/26.3 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢上移，我们上调目标价90%至45.0 元，对应36.1 倍2025 年市盈率和30.9 倍2026 年市盈率，较当前股价有17.7%的上行空间。

风险

海外复苏不及预期；盈利能力提升不及预期。