核心观点：

需求的边际变化： 2021 年7 月份后，企业中长期贷款增速开始回落，地方专项债的发行力度延迟，房地产投资增速边际减弱，以工程机械和制造业为代表的板块，需求承受压力。通用设备和专用设备开始景气度分化，在碳中和的大背景下，制造业“新能源化”趋势明显，锂电、光伏、风电等产业景气度持续上行。

投资选股思路的变化：（1）对于景气度受到冲击的领域，坚守具有阿尔法属性的资产，我们认为制造业投资大概率会在明年中迎来底部机会，对于更长周期的工程机械，22Q3 是一个重要的观测窗口；（2）积极寻找需求扩张的景气领域，尤其是中长期需求轨迹斜率持续向上的领域。目前机械行业中，具备扩张型需求特点的主要集中于以下几个板块：

新能源设备板块。锂电池进入需求产能的加速阶段，光伏行业迎来技术迭代的拐点，风电设备行业大兆瓦趋势带来了产业链重构的机会。

中国的新能源装备产业，开始在国内和全球展现出成本、技术性优势。

半导体设备板块。从华为事件后，国产化率加速替代，国产品牌在产品线、市场份额上逐渐取得优势，行业景气度仍旧持续，订单快速增长，进入利润加速兑现期。

周期不敏感型资产。需求的边际变化会使得周期不敏感型资产的胜率增加，内生性需求扩张能够抵御下游制造业的周期波动和冲击。同时，大多数企业还具备新产品扩张逻辑，不断打造新的增长曲线，重点领域包括：数码印花产业链、培育钻石产业链和碳纤维产业链，这些领域下游产能快速增加，带来设备企业良好的投资机会。

投资建议：1. 继续推荐景气度持续的新能源设备领域和半导体设备领域，重点包括先导智能、联赢激光、利元亨、捷佳伟创、迈为股份、北方华创（电子覆盖）、华峰测控*、中微公司*，建议关注恒润股份，新强联、大金重工等；2. 工程机械22Q3 迎来观测窗口，制造业企业在明年迎来投资机会，重点聚焦在具有国产替代能力的领域，包括刀具、减速机、工控、激光器等，重点标的包括欧科亿、国茂股份、汇川技术（电新覆盖）、华锐精密、锐科激光、三一重工、恒立液压等；3. 需求对周期波动不敏感的服务和消费型资产，包括华测检测*、捷昌驱动*、宏华数科、巨星科技、永创智能等。（*电子环保电新计算机等联合覆盖）

风险提示：国内和海外宏观经济变化导致机械产品需求大幅波动的风险；细分领域竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险；企业创新业务和外延发展具有不确定性。