深耕线性驱动20 余年，铸就行业龙头企业。公司生产的线性驱动系统，配套于智能终端设备，广泛应用于智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化等领域，经历20 余年深耕和积累，公司已成为国内线性驱动行业龙头企业。

需求端：线性驱动产品广泛用于智慧办公、医疗、家居、工业等领域，赛道成长属性突出。1）智慧办公领域：智慧办公领域应用的重点产品是可升降办公桌，可升降办公桌具有提升工作效率、保护员工健康，随着欧美互联网企业对工作效率与员工健康平衡的愈发重视，以及健康办公相关政策的完善，智慧办公桌逐渐转为必需品，带动智慧办公线性驱动行业迅速发展。根据我们的初步测算，2022 年全球智慧办公桌用线性驱动产品市场规模约为244 亿元。2）医疗器械领域：随着经济的快速发展和全球老龄化速度的加快，社会公众对医疗器械设备的需求不断增加，发达国家已进入老龄化时代，随着经济发展和医疗设施升级，电动护理设施需求将大幅提升，养老产业成为推动线性驱动市场增长的重要动力，“银发经济”潜力巨大。据我们初步测算，2022 年全球医疗康护领域线性驱动产品市场规模约为187 亿元，预计未来将保持较高增速。3）智能家居领域：随着经济发展以及物联网、5G 等技术的逐渐成熟，富裕居民对居家环境也产生了升级需求，开始追求多功能、时尚安全、节能环保、智能化、个性化的终端产品，如电动床、电动沙发、按摩椅等，智能家居行业迎来全新发展。据我们初步测算，2022 年全球办公桌用线性驱动产品市场规模约为43.4 亿元人民币。4）工业自动化领域：线性驱动还可以应用于光伏跟踪支架，替代回转减速器，相比固定支架，具有增益发电量的优势。此外，线性驱动产品还可以用于筑路机械实现刮板调节、顶棚高度调节、座椅调节、后视窗调节、信标调节等功能；助力土方机械实现发动机罩打开、升降梯等功能；助力高空作业平台实现举升、转向、平台移动等功能。

供给端：丹麦LINAK、德国DEWERTOKIN 领先，中国企业逐步崛起，进军全球市场。在线性驱动领域，海外对标企业丹麦力纳克（LINAKA）、德国德沃康（DEWERTOKIN）具有先发优势，中国台湾地区的TIMOTION 也较早进入市场，主要布局医疗领域。国内对标企业包括凯迪股份、乐歌股份、豪江智能、礼海电气等企业。目前在全球范围，力纳克市占率31%， 德沃康市占率31%，迪摩讯13%。但海外品牌成产成本、研发成本较高，而国产品牌在生产能力、定制化、客户响应方面具备优势，并且具有较高性价比。随着自主企业逐步成长和走向海外，并逐步弥补在渠道、研发和品牌上的劣势，有望拓展更多下游细分行业和市场。目前，我国线性驱动行业在A 股上市的企业主要有捷昌驱动、凯迪股份以及乐歌股份等，这三家企业在全球线性驱动市场中的比例分别为12%、8%、1%

升降办公桌为应用于智慧办公领域的主导产品，毛利率保持较高水平。公司产品在下游智慧办公领域应用的重点是可升降办公桌，近年来，随着公司布局海外销售网络、大力拓展北美市场，该产品销售收入占总营收的比重逐年上升至85%以上，成为公司业绩增长的重要支撑。

医疗康护领域开启第二成长曲线。公司医疗康护驱动系统收入在2016-2019 年间均保持10%以上的增速，增长稳健，收入于2019 年达到1.69 亿元，同比增长16%。公司持续不断地进行产品开发，且根据客户需求迅速　　响应并进行深度定制，已经逐渐形成了比较集中和稳定的客户群体，“银发经济"红利释放在即，公司有望受益。

智能家居领域加速全球市场布局，工业领域多元化布局。2013-2019 年公司智能家居控制系统收入由517 万元增长至1735 万元，复合增速达22.36%。2021 年7 月，公司以5.34 亿人民币的收购价款完成了对LEG 的100%股权收购。LEG 在升降桌驱动系统领域有研发优势。其主要客户为欧美高端家居品牌，如Herman Miller、Steelcase，为公司在欧美高端家居市场拓展，以及技术上的提升带来助益。此外，公司产品在光伏、建筑工程机械、扫地机器人、物流叉车等领域均有应用，工业领域市场空间广阔，很多应用仍在开发过程中，仍具有巨大潜力待挖掘。

投资建议：预计公司2023-2025 年分别实现营收30.99、35.65、42.78 亿元， 实现归母净利润2.73 、3.43 、4.33 亿元， 对应PE 分别为25.18/20.05/15.87 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动、关税政策波动风险，汇率变化风险，市场竞争加剧风险，毛利率波动风险。