投资要点：

内外因素交加，化工景气有所回落

回顾2019年，全球经济增速总体延续2018年放缓趋势，此外，频繁的逆全球化事件加剧了未来经济的不确定性，叠加中国经济进入转型升级期，化工行业全面景气周期进入尾声，各子行业盈利能力普遍出现下滑。需求面，地产、汽车、家电、纺织品等行业盈利增速继续放缓，受此影响，化工品价格进入下行周期，部分产品已跌至2016年低油价水平；供给面，在经历两年半的景气周期后，行业进入新一轮扩张期，供给边际有所增加，但新增产能主要集中于头部企业。估值方面，目前化工板块整体估值水平仍处于近年历史底部，但在未来需求难有起色条件下，化工品较难出现普涨行情，预计化工板块整体仍将低位震荡。

创新驱动，产业升级，实现进口替代是未来大势所趋

对于当下的中国化工企业而言，频繁的贸易摩擦背后隐喻的是未来中国化工企业参与国际合作的难度将越来越大。目前我国在众多基础化学品领域奠定了全球范围的竞争优势，但在专用化学品领域与跨国巨头仍存在明显的差距，而随着下游半导体、面板、锂电池等产业向国内的转移，以及5G产业的兴起，向高性能新材料和专用化学品的产业升级，实现进口替代，是未来大势所趋，取得突破的机会也是最大的。

遴选弱周期细分子行业，聚焦优质细分冠军

在当前宏观经济背景下，位于化工产业链中上游的大宗化工品及基础化学品普遍处于弱景气周期，在产能过剩背景下，预计未来价格仍有探底空间，而以农药制剂、维生素等具备弱周期属性的化工品需求普遍较为稳定，因上游原料成本显著改善，价差扩大反而能使得业绩逆势增长。

2020年基础化工行业选股策略及投资标的

结合三条投资主线，我们列出如下重点推荐标的：（1）创新驱动成中国化工产业发展下一站。重点推荐万华化学（ 600141.SH）、浙江龙盛（600352.SH）；（2）下游应用场景向国内转移，进口替代有望加速。重点推荐皖维高新（600063.SH）、金发科技（600143.SH）、国瓷材料（300285.SZ）；（3）遴选弱周期子行业，困境中犹存生机。安道麦A（000553.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）、利尔化学（002258.SZ）、苏利股份（603585.SH）、扬农化工（600486.SH）、新和成（002001.SZ）。

风险提示

（1）宏观经济疲软导致下游需求不振，化工品价格普遍下跌的风险；（2）原油等大宗原料价格大幅波动的风险；（3）贸易摩擦加剧的风险。