事件：高能环境发布2025年第三季度报告，2025Q3公司实现营业收入34.6亿元，同比减少11.41%；实现归母净利润1.44 亿元，同比减少1.05%；实现扣非后归母净利润1.45 亿元，同比增长177.01%；基本每股收益0.095元/股，同比减少3.06%。

点评：

金属价格持续上涨助推公司扣非归母净利润大幅增长。2025 前三季度公司实现归母净利润6.46 亿元，同比增长15.18%；扣非归母净利润6 亿元，同比增长29.03%，主要系金属价格持续上涨，资源回收板块产能提升，以及经营策略的不断优化和提升。

加强回款，经营性现金流不断改善。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额3.67 亿元，同比增长67.29%，主要系公司经营状况改善，同时优化信用政策，加强回款力度。

金属资源化板块不断提升核心竞争力，为公司业绩增长提供有力保障。

公司资源化板块形成了以“铜、铅、镍”为主要金属，同时以金、银、“铂族”、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的总体经营策略，并按此有效布局各子公司生产工艺，做到原料共同采购，工艺协同，上下游共同协作的生产布局，提高公司在资源化板块整体的竞争能力和盈利能力。截至2025H1，公司核准危废处理牌照合计96.035 万吨/年。今年以来，金银等金属价格持续上涨，我们认为随着公司在固废危废资源化利用领域实现前后端一体化全产业链布局，公司资源化板块盈利能力有望持续提升。

盈利预测：公司资源化项目经营情况稳步提升，预计公司2025-2027年营业收入分别为151.13 亿元、164.76 亿元、174.57 亿元，增速分别为4.2%、9.0%、6.0%；归母净利润分别为7.86、9.15、10.63 亿元，增速分别为63.1%、16.4%、16.2%。

风险因素：原材料及产品价格波动风险、行业竞争加剧风险、上游收料不及预期风险。