事件：公司发布公告，筹划发行H 股股票，并在港交所上市。

核心观点：

拟赴港IPO，助力国际化业务发展。公司发布公告，为深化公司国际化战略布局，进一步提高公司综合竞争力，提升公司国际品牌形象，同时更好利用国际资本市场，多元化融资渠道，公司正在筹划发行境外上市股份(H股)股票，并申请在港交所挂牌上市。目前IPO 相关工作正在推进，本次发行H 股并上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。若能成功上市，不仅能够助力公司国际化业务的发展，还有望带来公司A 股估值的重估，后续的上市申请、获批等流程节点有望持续提供催化剂。

业绩超预期兑现，全年盈利确定性较高。截至2025 年三季度，公司实现归母净利润6.46 亿元，同比增长15.18%，扣非归母净利润6.00 亿元，同比增长29.03%，业绩表现亮眼。公司核心项目金昌高能生产工艺已基本跑通，2025 年上半年实现净利润1.04 亿元，同比扭亏为盈，其二期项目已具备年产金2 吨、铂2 吨、钯2 吨等多种贵金属的能力，产能利用率仍在持续提升；核心项目江西鑫科重组经营团队并优化工艺，已进入产能爬坡期。这两大项目预计将是公司四季度业绩的核心增量，同时在金属价格上涨的行情下，公司全年业绩高增确定性较高。

出海战略持续推进，延伸布局矿山资源。公司持续开拓海外市场，在固废危废资源化利用、垃圾焚烧发电、传统环保工程等多个领域加快海外市场拓展，重点布局东南亚、拉丁美洲、非洲等区域。金属和非金属资源化领域积极开拓海外原料市场，已在东南亚、拉丁美洲、非洲等多地建立了稳定的原料供应渠道。此外，此前公司已调整经营范围，向上游矿业领域延伸，同时也在交易所互动平台中表示正在布局矿山资源业务，目前处于前期拓展中，与现有主业形成协同。若公司此次H 股顺利发行，有望助力公司海外业务、矿山资源业务的拓展。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入分别为150.02/176.49/207.90 亿元，同比增长3.46%/17.65%/17.80%，归母净利润分别为7.30/8.83/10.21 亿元，同比增长51.46%/20.93%/15.64%，根据2025 年10 月29 日收盘价，对应PE 分别为16.01/13.24/11.45 倍，EPS分别为0.48/0.58/0.67 元，给予公司“推荐”评级。

风险提示：市场拓展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；原材料及产品价格波动风险。