本报告导读：

2025 年归母净利润预计同比高增长56%到87%，固危废资源化盈利能力显著提升驱动业绩高增长。

投资要点：

维持“增持” 评级。根据业绩预告，我们上调公司 2025-2027 年预测净利润分别至8.03（原值6.29）、9.67（原值7.66）、11.53（原值9.22）亿元，对应EPS 为0.53、0.63、0.76 元。考虑公司危废资源化业务高增长，参考可比公司估值（表1），给予公司2026 年20 倍PE，上调目标价至12.60 元， 维持“增持”评级。

2025 年归母净利润预计同比高增长56%到87%。公司发布2025 年度业绩预增公告，预计2025 年实现归母净利润7.5 亿元至9 亿元，同比增长56%到87%。扣非归母净利润7.5 亿元至9 亿元，同比增长132%到178%。

固危废资源化板块盈利能力显著提升驱动业绩增长。1）通过技术升级与产品结构优化，高附加值业务盈利全面提升。①金昌高能产能顺利释放，高附加值的稀贵及铂族金属产量大幅增长，盈利能力显著增强。②江西鑫科生产工艺优化，提升稀贵金属产量，降低生产成本，经营效益逐步释放。2）新增产能顺利爬坡释放。珠海新虹项目于2024 年12 月顺利投产，2025 年贡献了全年稳定生产的业绩增量。3）金属价格持续上行，增强产品盈利能力。

H 股上市积极推进，支撑公司新业务开拓及国际化扩张。1）2025 年11 月，公司公告延申资源化业务，收购获得湖南雪峰山黄金资源地部分金矿，进军矿业。垃圾焚烧积极出海，入选印尼废物转化能源项目选定供应商名单，并中标泰国500 吨垃圾焚烧项目。2）公司2025 年10 月启动H 股上市程序，深化国际化战略布局，将更好利用多元化融资渠道支撑新业务开拓及国际化扩张。

风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。