事项：

公司发布2023年三季报，实现收入7.20亿元（+22.46%），归母净利润1.49亿元（+43.37%），扣非后归母净利润1.38亿元（+146.74%），公司三季报业绩超预期。

其中Q3 单季度实现收入2.69 亿元（ +24.40% ） ， 归母净利润0.56 亿元（+157.69%），扣非后归母净利润0.53亿元（+146.44%）。

平安观点：

23Q3单季度业绩超预期，核心品种持续放量。Q3单季度业绩超预期，我们认为主要得益于核心品种苏灵医保解限后的持续放量，同时公司盈利能力提升明显。23Q3单季度毛利率90.44%（+4.88 pp），净利率22.09%（+10.67 pp），毛利率提升主要是高毛利率的苏灵收入占比提升，而净利率提升除收入结构因素外，还跟销售费用率下降有关。23Q3公司销售费用率为46.42%（-7.42 pp），管理费用率为8.92%（-3.15pp ） ， 研发费用率为10.00% （ +1.19 pp ） ， 财务费用率为-0.65%（+2.11 pp）。

公司创新药稳步推进，KC1036值得期待。目前KC1036处于2期临床阶段，累计纳入100多例晚期实体瘤患者，已在食管癌、胸腺癌等多种实体肿瘤中观察到显著疗效。Q3公司收到NMPA核准签发的KC1036儿童用药的临床试验受理通知书，我们认为这也在一定程度上证明了KC1036的安全性优势。其他品种方面，金草片3期临床已完成全部受试者入组，犬用注射用尖吻蝮蛇血凝酶新药注册申请获受理。

核心品种快速放量，创新药潜力大，维持“推荐”评级。因23Q3业绩超预期，我们将公司23-25年归母净利润预测调整至1.64亿、1.90亿、2.40亿元（原预测为1.43亿、1.85亿、2.34亿元），当前股价对应2024年PE为32倍，考虑到公司创新药潜力，维持“推荐”评级。

风险提示。1）研发不及预期风险：公司核心研发项目存在进度不及预期或疗效不及预期风险。2）政策风险：密盖息存在集采降价风险。3）苏灵放量不及预期：医保对接、市场竞争等因素或导致苏灵放量不及预期。