2026 年4 月22 日，康辰药业发布公告：2025 年公司实现营业收入9.15亿元，同比增长10.87%；归母净利润1.66 亿元，同比增长293.13%；主要原因系公司产品苏灵、密盖息收入增长；研发费用0.52 亿元，同比降低5.60%。2026Q1 公司实现营业收入2.15 亿元，同比增长1.35%，归母净利润0.47 亿元，同比增长6.10%；研发费用0.13 亿元，同比增长65.16%。

投资要点:

尖吻蝮蛇血凝酶2025 年收入6.68 亿元，同比增长12.93%；根据米内网数据显示，2025 年该产品以39.7%的市场份额位居国内血凝酶市场首位。鲑降钙素鼻用喷雾剂2025 年收入1.61 亿元，同比增长137.94%。

KC1036 三线治疗晚期食管鳞癌正处于3 期临床状态，晚期胸腺癌、晚期食管鳞癌的二线治疗两项3 期临床获得CDE 批准。

ZY5301（金草片）用于治疗盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛的3 期临床已达到主要研究终点，上市申请已于2026 年4 月被受理。

KC1086 是一种KAT6/7 双靶点小分子抑制剂，已于2025 年8 月启动中国1 期临床试验，并获美国FDA 的新药临床研究默许。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年收入分别为10.64 /12.26 /13.90 亿元，同比+16.22% /+15.29% /+13.40%；归母净利润分别为1.81 /2.12 /2.48 亿元， 同比+8.77% /+17.30%/+17.16%，对应PE 估值31.05 /26.47 /22.59 倍。我们预计公司的苏灵、密盖息两款产品销售收入有望持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：产品研发失败风险；商业化不及预期的风险；临床数据不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；集采风险。