事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年，公司实现营业收入4.63 亿元，同比增长0.42%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增长5.14%；研发投入约0.65 亿元，同比增长29.03%，占营业收入比例达到14.04%，同时销售费用同比下降7.15%。

环境变动下主业维持韧性。报告期内，公司持续推进营销数字化及合规体系建设；苏灵围绕不同手术场景加强循证证据建设，全膝关节置换相关多中心研究已经结题；密盖息则根据注射剂与鼻喷剂特点以及住院、门诊患者需求差异优化产品组合，并持续强化数字化营销。整体来看，公司成熟产品经营保持韧性，为创新研发持续投入提供基础。

KC1086 临床试验有序推进，FIH 数据读出可预期。KC1086 为公司自主研发的KAT6/7双靶点小分子抑制剂，主要布局晚期、复发或转移性实体瘤。项目于2025 年8 月启动Ⅰ期临床，并于同年获得美国FDA 新药临床研究许可，目前临床试验正在有序推进。2026 年AACR 披露的临床前研究显示，KC1086 对KAT6A/B 及KAT7 具有较强抑制活性，与哌柏西利及氟维司群联用均显示积极的体内抗肿瘤活性，支撑后续临床数据读出的积极预期。

KC1036 持续拓展一线联合布局，其他创新管线有序推进。在食管鳞癌领域，公司正在积极推进KC1036 联合PD-1 抗体和含铂化疗的一线治疗研究，临床布局正由末线单药逐步向前线联合治疗拓展。此外，金草片上市申请已获得受理，TACC3 抗肿瘤小分子药物KC1101 预计于2026 年第三季度提交IND 申请，减脂保肌新一代CB1受体反向激动剂KC5827、新一代手术止血药KC3030 等临床前项目继续推进，公司逐步形成由注册申报、后期临床及临床前研究组成的创新管线梯队。此外亦通过参股方式布局mRNA 肿瘤疫苗热点赛道，成长性可期。

盈利预测及投资建议。我们预测公司2026-2028 年有望实现营业收入10.2、11.2、13.2 亿元,归母净利润1.9、2.2、2.6 亿元。考虑到公司主业稳健，创新药研发管线进入兑现期，蕴含潜在出海机遇，维持“买入”评级。