事件：4 月23 日，公司发布2024 年全年业绩公告。公司2024 年实现收入99.4 亿元，同比+33.0%。其中，2024Q4 收入33.58 亿元，同/环比分别+41.8%/+28.8%；公司2024 实现归母净利润12.1 亿元，同比+35.6%。其中，2024Q4 归母净利润4.3 亿元，同/环比分别+45.2%/+34.4%；公司2024 实现扣非归母净利润11.1 亿元，同比+30.1%。其中，2024Q4 扣非归母净利润4.0 亿元，同/环比分别+28.9%/+40.6%。

主要客户销量同/环比增长推动收入提升，智能电控产品销量同比高增。

分业务来看，公司2024 年机械制动/智能电控/机械转向收入分别为44.5/45.3/5.6 亿元，同比分别+32.1%/+37.4%/+15.7%。公司主要客户奇瑞2024 年销量251.6 万台，同比+42.9%。其中Q4 销量82.7 万台，同/环比分别+40.7%/+31.0%；吉利2024 年销量217.7 万台，同比+32.0%。其中Q4 销量68.7 万台，同/环比分别+31.9%/+28.6%。大客户销量提升带动公司出货量增长，公司24 年智能电控产品销量521.2 万套，同比+40.0%。

产品年降&大宗材料价格变化导致毛利率微降，规模效应下费用率摊薄明显。毛利率方面，公司2024 年综合毛利率为21.1%，同比-1.4pct。其中，2024Q4 毛利率为20.9%，同/环比分别-2.2pct/-0.7pct。公司毛利率微降的原因主要为产品年降及大宗材料价格变化。费用率方面，公司24年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/2.4%/5.8%/-0.7%，分别同比-0.7pct/0.0pct/-0.2pct/-0.2pct，摊薄效应明显。

海外本地化建厂持续推进，横向布局机器人领域。海外布局方面，公司正实施墨西哥基地的产能扩建，通过本地化布局缩短对北美客户的生产周期；并拟在7 年内在摩洛哥建设新工厂，用于生产电子制动及悬架产品，有利于进一步加深客户合作关系及开发更多国际客户。同时，公司围绕主业，寻求合适并购标的，开始布局人形机器人相关产业形成业务协同。

盈利预测：随公司线控、轻量化等项目持续获取，海外布局持续推进，EMB、空悬等新产品逐步落地放量，横向拓展机器人赛道开拓第二增长曲线。我们预计公司2025-2027 年实现收入127/165/211 亿元，归母净利润15.1/19.8/25.8 亿元，给予“推荐”评级。

风险提示：贸易摩擦超预期，产品开发不及预期，智能化不及预期。