事件：公司发布2025年一季报，25Q1实现营收26.38亿元，同比+41.8%，环比-21.5%；归母净利润2.7亿元，同比+28.8%，环比-37.3%。

Q1营收增长亮眼，盈利能力有所承压：25Q1 公司主要客户销量实现同比增长，其中奇瑞同环比+17.9%/-27.1%，吉利+48%/+2.5%，长安+1.9%/-9.5%，公司经营同比增长，各类产品销量持续增长，其中智能电控产品销量146.2 万套，同比+58.4%；盘式制动器销量93.3 万套，同比+36.1%；轻量化制动零部件销量343.8 万件，同比+23.5%。盈利能力有所承压，25Q1毛利率17.97%，同比-2.8pp，环比-2.9pp，净利率10.17%，同比-1.1pp，环比-2.7pp，随着新项目放量及产能利用率提升，预计毛利有望企稳回升。

新技术持续开拓，产能加速扩张：24 年公司电子机械制动系统产品EMB 完成了B 样的样件制造；完成了WCBS1.5 和GEEA3.0 双平台的首发项目量产；完成了WCBS2.0 平台的开发、验证与小批量投产；完成了WCBS1.5 的产品功能安全认证和ASPICE-L2 软件流程认证。公司轻量化产能持续扩张，公司规划年产能为400 万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于2023 年投产，24 年实现营收2.75 亿元，Q3 开始收入快速增加并实现盈利。目前公司正实施墨西哥生产基地的产能扩建，将通过本地化布局，缩短对北美客户的生产周期，提升客户服务水平，有利于进一步加深客户合作关系及开发更多国际客户。

线控底盘布局加速，新领域增长潜力大：（1）24 年公司机械转向产品销量288.65万套，同比+23.8%，万达净利率6.7%，同比+2.3pp，整合成效显著；DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作顺利推进中。（2）在汽车线控底盘的方向上，结合客户项目的具体需求，分步开展线控制动、线控转向、主动悬架等集成控制的开发工作，已完成空气悬架完成B 样开发验证，底盘系统布局加速。（3）智能驾驶领域，公司积极推广已有的L2 及L2+级别ADAS 产品的商业化，并在行泊一体化域控制器、高精地图、智能算法等方面展开研发。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年EPS 分别为2.49/3.27/4.18 元，对应PE 为24/18/14 倍，归母净利润CAGR 为28%，维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。