事件：2025 年上半年公司实现营业收入45.42 亿元，同比增长53.84%；归母净利润0.16 亿元，同比下降10.76%。主要系新业务的快速增长导致毛利率有所下降。

不分红，不转增。

品效销数一体化营销，助力业务实现确定性增长。品牌营销业务稳健增长，伊利、美的等核心客户执行额贡献度稳步攀升，腰尾部新增37 个执行额超百万元的客户，腾讯媒体的合作份额占比实现突破性提升；社交营销业务前5 大客户执行额在2025年上半年持续增长，新增1984 个客户，小红书FS（信息流+搜索）业务同比增长超过200%，在巨量星图的执行额增速亦大幅领先于媒体大盘增速；电商营销与运营业务在巨量千川的核心消耗量实现增长，月均增速持续领先大盘，公司在阿里妈妈的合作店铺数量增至333 家，同比增长160 家。

出海与短剧创新业务齐发展，AI+应用推动企业降本增效。2025 年上半年，公司出海业务呈现加速增长态势，陆续承接Vidu、XTOOL 等客户在欧美地区的新品上市推广，并与越南国家电视台综艺IP《Gia Dinh HAHA》合作；公司短剧相关营销业务实现千万级收入，整体合作客户数量同比显著提升，与伊利、美的、HBN 等消费行业头部品牌合作，并拓展至豆包、闲鱼等互联网客户；公司在2025 年3 月正式推出“九合创意”AIGC 创作平台，“核力星推”在2025 年6 月的使用人数较2025 年1 月实现100%的增长。公司计划在今年增设大数据中心，强化数据基建。

投资建议：公司业绩稳健增长并拓展创新业务，AI 技术应用促进公司降本增效提升竞争力。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.64/1.26/1.72 亿元；EPS分别为0.24/0.47/0.64 元/每股；PE 分别为74.9/37.9/27.8 倍；维持“增持”评级。

风险提示：政策的不确定性、新业务拓展不达预期、宏观经济下行等风险。