事件:

公司继收购华传文化和中视星驰,投资电视综艺节目后,近期增资上海喔趣文化传媒有限公司,我们的观点如下:

我们的观点:

销售规模增加,但净利润短期承压。公司发展至今一直专注于电视媒介广告代理业务,覆盖全国的电视资源,客户数量逐年增加,预计2015 年主营业务收入同比增长27%-32%。2015 年由于行业竞争及媒介价格上升,公司在一线卫视的媒介代理成本上升较大,再加上公司在内容营销领域进行的大量布局尚未形成效益,因此净利润受到负面影响。

“一体两翼”发展内容产业和数字产业。根据CTR 媒介智讯的研究,2015 年上半年电视广告花费同比减少3.4%,时段广告资源量也同比减少1 成,而在此同时,综艺节目在媒体广告收入的增长和受关注程度呈上升趋势。CTR 报告显示,省级卫视以时长同比缩减3.5%的状况仍然实现了1 成的花费增长,是各级电视频道中唯一的花费增长频道,在综艺节目的时段广告收入上,省级卫视也同比增长了11%。因此,公司开始向电视节目运营及制作方面进行开拓,“一体两翼”发展内容产业和数字产业初获成效。2015 年公司独家代理了北京卫视《全是你的》广告经营权、江西卫视《超级歌单》、并独家投资制作大型飞行真人秀季播节目《壮志凌云》。另一方面,公司于2015 年完成华传文化51%股权的收购、中视星驰20%的收购、增资喔趣传媒10%等,预计未来将进一步实行外延战略完善业务体系和产业链。

内容制作领域实质性举措:投资综艺节目《看见你的声音》。公司拟与新媒诚品共同投资《看见你的声音》,节目投资总额1 亿,双方各出50%。《看见你的声音》是Mnet Media 推出的一档新概念音乐推理节目,韩版《看见你的声音》在韩国收视率居高不下,目前已经制作第二季,在同时段收视率排名第一,该节目拟于2016年2 月-5 月在江苏卫视周日黄金时段播出,共计12 期,公司在内容制作领域开启实质性举措。我们预计2016 年公司还将加大内容制作领域投资力度,并与自身的数字营销、内容营销进行结合,预计2016 年数字营销+内容营销占公司净利润的比重增加至50%。

内容为王时代内容营销成为大趋势,媒介渠道+客户资源注入内容公司带来协同价值提升。2015 年作为IP 年,互联网影视、综艺节目等已获得了较好的市场认同,公司通过投资内容、植入广告公司,参与广告植入以及参与节目的推广,使得双方协同价值提升,进而扩展为客户的服务边界。我们看好内容领域将成为公司继电视媒介代理业务之外又一强劲的营收板块。

盈利预测与评级。预计2015-2017 年净利润分别为0.30/1.14/1.57 亿元,对应EPS 分别为0.23/0.85/1.18 元,对应2016 年2 月2 日收盘价PE 分别为180/48/34 倍,我们看好公司内容营销转型和布局,给予公司“增持”评级。

风险提示。商业模式不可行风险;整合失败风险;行业发展低于预期风险;宏观经济风险;国家政策风险;