事件

8 月19 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年公司实现营收18.90 亿元，同比-17.36%；实现归母净利润3.51 亿元，同比-14.95%。

分析

2025 年上半年，公司销售费用0.35 亿元，同比+50.41%，主要系报告期内港口费用较多所致；管理费用1.59 亿元，同比-18.99%；财务费用-1.10 亿元，同比+21.04%，主要系利息收入下降以及汇率变化导致汇兑收益减少所致；研发费2.46 亿元，同比-15.65%。

分业务来看，2025 年上半年，公司主要农药原药产量0.95 万吨，销量1.40 万吨，价格30320.14 元/吨，同比+4.86%；主要农药中间体产量21.90 万吨，销量24.71 万吨，价格1722 元/吨，同比-48.44%。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2025-2027 年归母净利润预测分别为8.16/9.67/10.84 亿元，EPS 分别为0.896 元、1.062 元和1.191元，当前市值对应PE 分别为11.88X、10.03X 和8.95X，维持“买入”评级。

风险提示

原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。