事件：公司发布三季报，23 年前三季度实现营业收入25.0 亿元，同比减少21.6%，实现归母净利润2.1 亿元，同比减少25.9%，归母净利率8.5%，同比减少0.5pct；实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比增加1.3%，扣非归母净利率7.8%，同比增加1.8pct。单季度看，23Q3 实现营业收入9.6 亿元，同比减少1.4%；实现归母净利润0.7 亿元，同比减少53.4%，归母净利率7.2%，同比减少8.0pct；实现扣非归母净利润0.7 亿元，同比增加0.5%。

23 年前三季度公司综合毛利率为23.1%，同增4.3pct。期间费用率为13.6%，同增2.5pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/5.1%/3.8%/-1.5%，同比变化+2.5pct/+0.6pct/+0.4pct/-1.0pct。23Q3 综合毛利率为23.0%，同增1.9pct。期间费用率为14.4%，同增2.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/4.6%/3.7%/0.4%，同比变化+1.1pct/-0.5pct/-0.3pct/+2.0pct。

优化全球布局，持续降本增效。23 年公司多措并举降本增效，显著提升精益化管理水平，持续降低采购成本，提升供应链安全水平，进一步优化产采销一体化计划体系和精益运营水平，降低库存、缩短交期，有效降低运营成本。

坚定推进全球经营，加快海外基地建设。罗马尼亚基地顺利投产出货、形成新的业务增量，越南基地持续推进精益生产、库存优化、效率提升及本地供应链建设，进一步优化成本、提升运营水平。此外大力发展跨境电商业务，在产品、供应链、运营等方面着力构建核心竞争力。

盈利预测与评级：我们预计公司23-24 年净利润分别为3.16/3.52 亿元，同比变动-5.74%/11.53%，当前股价对应23/24 年PE 为9.78/8.77 倍。参考可比公司给予23 年15 倍PE 估值，对应目标价14.24 元，给予“优于大市”评级。

风险提示：国际宏观经济下行，国际贸易摩擦，原材料价格波动，人民币汇率波动及出口退税率政策变动，大客户集中，产品质量责任。