2025Q1公司归母净利润同比增长3.69%。2024年公司实现营收14.76亿元，同比下降10.87%，主要系子公司悠远环境自2023 年11 月起不再并表所致，若剔除该影响，同口径营收同比增长12.90%。实现归母净利润9075 万元，同比增长137.99%；2025Q1 公司实现营收3.24 亿元，同比下降4.59%，实现归母净利润3356 万元，同比增长3.69%。

新产品拓展贡献增量，冰箱新国标有望带动VIP 板需求。1）2024 年公司高效节能材料销量同比+18.38%，实现营收7.76 亿元，占比52.57%，同比+19.11%，主要受益于公司积极开拓绿色建筑应用领域及家电市场需求增长；2）干净空气材料实现营收5.37 亿元，占比36.39%，同比-2.17%，推断主要系玻纤过滤材料营收减少，PTFE 滤料增速较快；3）无尘空调实现营收1.28 亿元，占比8.67%，剔除悠远环境出表影响，同口径增长39.67%。2025Q1 营收承压主要系干净空气材料营收同比下降11.5%，高效节能材料营收同比下降5.1%，但PTFE 滤材、AGM 隔板同比增速较快，无尘空调保持增长态势，同比增长34.39%。我国家用冰箱能耗新国标已于2025 年5 月发布，将于2026 年6 月执行，能效等级要求大幅提升，有望带动公司VIP 板需求。

1. 公司2025Q1 毛利率改善，期间费用率增压降盈利增幅。2024 年公司综合毛利率21.96%，同比+0.04pct，其中干净空气材料/高效节能材料/无尘空调分别为36.15%/13.74%/14.57%，同比+3.7/-1.3/-4.1pct。2025Q1 综合毛利率为25.1%，同比+3.95pct。2024 年公司期间费用率16%，同比-0.8pct。2025Q1 期间费用率16.6%，同比+2.1pct，主要系销售费用率/研发费用率分别同比+1.9/+1.4pct。2024 年得益于期间费用率降低及信用及资产减值损失减少，销售净利率同比增加4.3pct 至7.1%，2025Q1 为10.9%，同比+0.9pct。

2. 盈利预测与投资建议：考虑到公司新产品拓展贡献业绩增量，冰箱新国标实施有望带动VIP 板需求，预计公司2025-2027 年营业收入分别为16.12、18.27、21.40 亿元，同比分别为+9.25%、+13.34%、+17.14%；归母净利润分别为1.04、1.19、1.41 亿元，同比分别为+14.87%、+14.52%、+17.71%；EPS 分别为0.10、0.12、0.14 元/股，对应最新收盘价PE 分别为36.16、31.58、26.83 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：家电消费不及预期；公司业绩及估值不及预期