22Q3 收入同比正增长，扣非归母净利润同比下滑。公司22Q1-3 实现收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为11.98 亿元、1.44 亿元和1.25 亿元，分别相比21 年同期经过《企业会计准则解释第15号》（财会“2021”35 号）调整后的数据变动3.10%、-23.53%和-26.46%。

其中，22Q3 公司实现收入、归属母公司股东净利润和扣非后归属母公司股东净利润分别为4.08 亿元、0.34 亿元和0.29 亿元，分别相比21Q3 调整后数据变动10.99%、-27.38%和-23.35%。受疫情和高温限电等外部因素影响，公司22 年三季度收入增长放缓。公司仍积极发挥在“干净空气”和“高效节能”领域竞争优势，努力推进干净空气设备产品多个项目以及AGM 隔板产品市场。

受疫情、限电和大宗材料价格高位波动影响，公司22Q3 毛利率和净利率承压。公司22Q1-3 毛利率和净利率分别为27.39%和12.26%，分别同比下滑4.12 个百分点和4.16 个百分点。22Q3 公司毛利率和净利率分别为24.19%和8.52%，分别同比下滑4.99 个百分点和4.34 个百分点。公司利润率下滑主要是国内生产基地因为疫情反复、限电影响产生产能损耗，单位成本上升，同时大宗材料价格高位波动，运输不畅，另外产品结构也有一定变化。从期间费用率来看，22Q1-3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.02%、6.88%和6.93%，分别同比增加0.71 个百分点、0.18 个百分点和1.08个百分点；22Q3 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.29%、29.47%和28.31%，分别同比增加5.25 个百分点、0.43 个百分点和6.63 个百分点。

22 年前三季度经营性现金流量净额改善明显。22Q1-3 公司经营活动产生的现金流量净额为1.96 亿元，同比大幅增长173.93%，改善明显。同时，22Q1-3公司收现比和净现比分别为0.86 倍和1.34 倍，分别同比增长0.15 倍和0.96倍。

盈利与估值。我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.21、0.30、0.40 元/股，可比上市公司2022 年预测PE 的平均数为44.7 倍，给予公司2022 年30-35 倍预测PE，对应2022 年合理价值区间6.30-7.35 元/股，“优于大市”评级。

风险提示。猪周期下行时间长于预期。