珀莱雅公布26Q3 业绩，利润低于预期：

26Q1-3：收入76.27 亿元/+7.46%，归母净利润12.56 亿元/+22.46%，扣非归母净利润7.43 亿元/-25.50%；

26Q3：收入22.53 亿元/+29.76%，归母净利润0.88 亿元/-61.18%，扣非归母净利润0.79 亿元/-65.20%。

Q3 归母净利下滑主系形象宣传推广费增加：①红宝石面霜4.0 上新，叠加原色波塔、花知晓新品上市；②新品牌占比提升、推广费率更高；③抖音渠道投入加大；

收入拆分：并表贡献收入核心增量，线下＆新品牌高增分品牌：珀莱雅26Q1-3 营收同比中个位数下降；彩棠26Q1-3 营收同比双位数下降；OR 在26Q1-3 营收累计同比50%+；原色波塔26Q1-3 营收同比翻倍以上增速；花知晓26Q1-3 营收同比50%+。

分渠道：线上26Q1-3 累计同比中个位数增长；线下26Q1-3 累计同比高双位数增长。

盈利拆分：品牌与渠道结构变化叠加投流加码拖累盈利26Q3 毛利率69.78%/-4.9pct，主系花知晓毛利率较低、线下占比上升及品牌/品类结构变化。

26Q3 费用端：①销售费率53.44%/+3.5pct，主因新品、小品牌投放加大及抖音渠道投入增加等，Q3 前置营销投入助力红宝石4.0 上新与双11 蓄水，短期压制利润。②管理费率6.47%/同比基本持平；③研发费率2.26%/-0.4pct。

26Q3 毛销差16.3%/-8.4pct，归母净利率3.9%/-9.2pct，扣非归母净利率3.5%/-9.6pct，盈利端短期承压明显。

投资建议：Q3 利润低于预期，当前美妆线上竞争激烈，新品牌培育是必须，后续重点跟踪主品牌复苏节奏、新品牌放量、盈利修复拐点及花知晓整合进度。

风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。