本期投资提示：

化妆品：美妆需求端稳健复苏，23 年美护板块超跌，24 年迎估值回调。24 年年初至今，需求端稳健恢复，1-2 月美妆社零增速4%，SW 美容护理数值自2 月6 日反弹至今涨幅约10%。23 年超跌24 年回调，建议把握投资新机。大盘稳健国货逆势，增速全面超越国际品牌。1）24 年美妆需求端稳健复苏。24 年随着基数的降低、行业库存的清理、居民收入预期的好转，预计后续月份增速逐步向上。2）国货概念持续发力，38 大促彰显实力。24 年1-2 月淘系、抖音双平台国货美妆品牌增速超越外资。3）国际集团在华失速，持续释放市场空间，国货积极承接，迎竞争格局优化。三大国际美妆公司23 年在中国市场未能跑赢市场，各维度失速释放市场空间，印证国货崛起。

医美：常态化社交叠加居民收入预期恢复，医美机构端、上游药械端24 年预迎恢复性增长。需求端长期无忧：渗透率提升+国民消费能力提升+国货替代概念；短期逻辑：24 年将受益于居民收入预期回暖，合规趋严清出“水货”产品，消费向实力过硬的头部品牌集中。供给端：高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，昊海生科抢占国货高端蓝海，力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。供给端、需求端双重利好成就医美赛道关注度与消费偏好。

化妆品24Q1 前瞻：1）珀莱雅：预计公司24 年Q1 营收同比增长35%，归母净利润同比增长35%。据魔镜数据，24Q1 春节档逆势，38 大促护肤GMV 再次登顶天猫平台。

品牌升级+彩妆孵化，大众品类出海+洗护品类蓄势待发啊，全矩阵保驾，穿越行业景气度变迁。2）上美股份：据蝉妈妈数据，24Q1 抖音渠道GMV 持续榜首，韩束品牌势能向上，平台流量外溢助力天猫，子品牌放量中。预计24Q1 营收增速超300%。3）巨子生物：预计24 年重组胶原蛋白大年，助力公司品牌、品类快速发展，预计24Q1 营收增速超40%。4）丸美股份：胶原蛋白心智老牌玩家，23 年线上渠道转型成功，彩妆品类持续热销。预计24Q1 营收增速超30%，归母净利润增速约15%。5）福瑞达：双品牌双平台发力，瑷尔博士产品升级迎接中高端客群，颐莲畅享高性价比消费红利。受房地产业务剥离影响，预计24Q1 营收增速下滑25%，归母净利润增速下滑35%。6）贝泰妮：

24Q1 业绩迎边际改善，线下渠道放量，在23 年同期相对低基数的背景下，预计公司24Q1营收增速约25%，归母净利润同比增长25%。7）华熙生物：预计24Q1 营收/归母净利润均下滑5%。8）上海家化：预计24Q1 营收/归母净利润增速在5%。

医美24Q1 前瞻：1）爱美客：预计公司24 年Q1 营收同比增长30%，归母净利润同比增长32%。去年同期基数相对较高，影响24Q1 增速表现。“双生天使”相辅相成，快速取得同品类竞争优势。肉毒拿证在即，24 年看点十足。2）朗姿股份：预计公司24 年Q1 营收同比增长15%，归母净利润增速8%。体外孵化能力强，体外双位数的医美机构成熟后有望陆续并入。

投资分析意见：渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，坚定看好化妆品医美板块。随着居民收入预期上行，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。重点推荐：1）化妆品：上美股份、巨子生物、珀莱雅、丸美股份、福瑞达、水羊股份；建议关注：贝泰妮、华熙生物、上海家化。2）医美：爱美客、华东医药、昊海生科。

风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；复苏不及预期。