事件：公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收21.47 亿元，同比+63.83%，环比-10.31%。实现归母净利润2.81 亿元，同比+6.66%，环比+269.42%，业绩超预期。

毛利率情况：25Q1 公司销售毛利率20.39%，同比-1.84pct，环比+10.86pct。

分业务拆分：25Q1 公司电力工程与装备线缆实现营收8.85 亿元，海底电缆与高压电缆实现营收11.96 亿元，海洋装备与工程运维实现营收0.65亿元。

公司在手订单充沛。公司持续在电力建设、海上风电等领域获取订单，陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024 年主、配网线路框架招标项目、阳江帆石二三芯500kV 海底电缆II 标段项目、阳江青州五、七66kV海底电缆EPC 项目、阳江三山岛海上风电柔直输电工程海底电缆及附件项目等。截止2025 年4 月21 日，公司在手订单约189 亿元，其中海底电缆与高压电缆约115 亿元，电力工程与装备线缆约44 亿元，海洋装备与工程运维约30 亿元。

2025 年海风项目推进迅速。2025 年多个海风项目进入建设阶段，公司中标海缆的三峡阳江青洲五、七项目中的青洲五部分已顺利开工；公司中标海缆的阳江帆石一海上风电场项目也已开工，公司多在手订单有望在25 年实现交付。

投资建议：预计25-27 年公司分别实现归母净利润17.67/21.87/26.53亿元，同比+75.3%/+23.8%/+21.3%，EPS 分别为2.57/3.18/3.86 元，维持“买入”评级。

风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险