事件： 2025 年10 月24 日，东方电缆发布2025 年三季报，前三季度营收约74.98 亿元、同比增长11.93%；归母净利润约9.14 亿元、同比下降1.95%，扣非归母净利润约9.02 亿元、同比增长6.45%；基本每股收益1.33 元、同比下降2.21%。

单季度来看，25Q3 公司收入30.66 亿元、同比增长16.55%、环比增长34.16%，归母净利润4.41 亿元、同比增长53.12%、环比增长129.63%，扣非归母净利润4.40 亿元、同比增长79.47%、环比增长134.23%。盈利水平方面，25Q3 公司毛利率约22.60%、环比+6.35pcts、同比+0.86pcts，净利率约14.38%、环比+5.98pcts、同比+3.43pcts。

分业务来看，2025 年前三季度公司实现电力工程与装备线缆营业收入35.36 亿元，收入占比约47.54%；实现海底电缆与高压电缆收入35.49 亿元、收入占比47.71%；实现海洋装备与工程运维营业收入3.53 亿元、收入占比约4.75%。

在手订单滚动增长，持续斩获高电压等级海缆订单。根据公司三季报，截至2025 年10 月23 日公司在手订单约195.51 亿元，其中，电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维分别为38.86 亿元、117.37 亿元和39.28 亿元。其中，根据公司近日公告，500kV 高电压等级海缆新增订单包括浙能±500kV 直流海陆缆（二标段）、中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场500kV 海缆供货及敷设工程。

截至25Q3 末，公司存货约36.27 亿元、合同资产约14.61 亿元、合同负债约15.72 亿元。

不断完善产能布局。根据半年报，公司已参股浙江海风母港项目，作为集聚产业的新型功能港，风电母港用于深远海风电建设，由省海洋风电发展有限公司开发建设，分温州洞头、宁波象山两个片区，计划2030 年后形成300 万千瓦/年以上的深远海风电总装保障能力，开发全省2800 万千瓦的深远海风电资源，产能辐射华东乃至全国。同时，公司将有序推进中央研究院·总部工程建设，完成未来工厂二期钢结构厂房吊装，落实项目制设备技改有效提升产能，并实现南部产业基地投产，推进北部产业基地项目建设。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为109.7、139.7、151.6 亿元，归母净利润分别为14.2、23.3、25.4 亿元，现价对应PE 倍数约32x/20x/18x。考虑到行业需求预期修复、公司订单规模结构以及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。