核心观点：

公司公布2023 年年报，业绩符合预期。公司23 年实现营收73.10 亿元，同比+4.30%；归母净利润10.00 亿元，同比+18.78%；毛利率25.21%，同比+2.83pct；主要系高端海缆系统等高毛利率业务收入占比提升。23Q4 实现归母净利润1.78 亿元，同比+68.63%，环比-13.2%。

海缆系统保持高盈利能力，但产能利用不达预期。23 年实现海缆系统收入27.66 亿元，同比+23.47%，毛利率49.14%，保持较高盈利能力，但23 年海缆收入占公司名义产能的比重仅达一半，仍然受广东阳江等地海风项目进度的影响。陆缆系统实现收入38.27 亿元，同比-3.77%；海洋工程业务实现收入7.10 亿元，同比-9.9%。

在手订单充沛保障后续成长，多地审批放松加快风电发展。根据公司23 年年报，截止2024 年3 年15 日，公司在手订单78.60 亿元，其中海缆系统31.60 亿元，陆缆系统37.50 亿元，海洋工程 9.50 亿元；在手订单充足，为后续业绩增长提供强支撑。根据阳江市阳西县自然资源局发布，近期阳江市青洲五、七海上风电场海缆集中送出工程项目（一期、二期、三期）获得批前公示，项目进展取得突破性成就，有望在2024 年启动建设，于2025 年完成并网。根据盐城市人民政府，近期盐城市政府发文强调加快海风竞配建设，有利于推进项目审批，预计部分项目2024Q3 年底有望开工，2024 年底完成并网。

盈利预测与投资建议。预计公司24-26 年归母净利润分别为14.91/18.86/22.28 亿元，对应EPS 分别为2.17/2.74/3.24 元/股，综合考虑公司行业地位、业绩成长性、可比公司估值等因素，我们认为适合给予公司24 年25 倍PE，对应合理价值54.18 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。海风装机不及预期；原材料价格大幅波动；项目交付不及预期；新产能扩建不及预期等风险。