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公司发布2024 年一季报：2024Q1 公司实现营收13.10 亿元，同比下滑8.86%，环比下滑33.16%；归母净利润2.63 亿元，同比增长2.95%，环比增长47.82%；扣非归母1.93 亿元，同比下滑22.17%，环比增长16.14%。

24Q1 公司非经常性损益主要包括资产处置收益0.52 亿元和政府补助0.28亿元。

报告要点：

受行业淡季影响，公司业绩短期承压

2024Q1 公司陆缆/海缆/海洋工程板块营收分别为7.38/3.81/1.89 亿元，同比分别增长-6%/-32%/101%，环比分别下滑33%/21%/51%。海缆业务营收下滑主要系一季度海风行业淡季影响。受高毛利海缆业务占比下滑的影响，2024Q1 公司毛利率22.23%，同比/环比分别下滑8.72/0.22pct。2024Q1公司期间费用率8.90%，同比/环比微增0.86/0.32pct。

持续中标海缆项目，在手订单充沛

根据公司一季报，公司陆缆系统中标17 亿元。海缆方面，公司中标华能玉环2 号海上风电项目、中广核烟台招远400MW 海上光伏项目、国电象山1#海上风电场（一期）等项目，海缆及海洋工程中标约7 亿元。截止2024年4 月25 日，公司在手订单71.37 亿元，其中海缆/陆缆/海洋工程分别为25.80/36.82/8.75 亿元，220kV 及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。

我们认为2024-2025 年国内海风建设有望加速，公司作为海缆头部企业将优先受益于海风景气度提升。

投资建议与盈利预测

我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为13.0/17.6/21.5 亿元，同比分别增长30.0%/35.1%/22.6%；当前股价对应PE 分别为20.7/15.3/12.5倍，维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险，海风装机不及预期风险，市场竞争加剧风险，出海业务拓展不及预期风险，国际贸易政策风险，汇率波动风险。